资金面由紧转松，资金利率下行
　　上周公开市场到期规模合计22358亿元，其中7天期逆回购到期19358亿元，1年期MLF到期3000亿元，公开市场投放30455亿元，其中7天期逆回购投放22655亿元，1年期MLF投放5000亿元，1个月期国库现金定存投放2800亿元，合计净投放8097亿元。资金利率下行，DR001均值为1.41%，较前一周下行2BP，R001均值为1.45%，较前一周下行1BP，GC001均值1.47%，较前一周下行2BP。截至上周最后一个交易日，逆回购未到期余额为22655亿元，较前一周大幅上行。
　　存单利率上行，IRS利率下行
　　上周存单合计到期7342.9亿元，发行10500.9亿元，净融资规模3158.0亿元。截至上周最后一个交易日，存单到期收益率（1年期AAA）为1.48%，较前一周上行1BP。本周存单单周到期规模在2718亿元，到期压力较前一周减小。利率互换方面，上周1年期FR007利率互换均值为1.45%，较前一周下行1BP，从存单和利率互换来看，市场对资金面预期平稳。
　　回购成交量上行，大行融出规模上行
　　上周质押式回购成交量在5.1-5.3万亿元之间。其中R001回购成交量均值为54492亿元，较前一周上行7844亿元。截至最后一个交易日，未到期回购余额为12.8万亿元，绝对水平较前一周上行。分机构看，大行融出规模上行，货基融出规模下行。券商、基金、理财融入规模均上行。截至6月26日，大行、货基逆回购余额为4.67万亿元、2.47万亿元，较前一周分别上行9918亿元，下行1043亿元。券商、基金、理财正回购余额分别为3.63万亿元、2.96万亿元、2.05万亿元，分别较前一周上行1.92万亿元，上行1.17万亿元，上行1.37万亿元。
　　票据利率下行，美元兑人民币汇率上行
　　6月26日，6M国股票据转贴报价为0.7%，较前一周最后一个交易日下行12BP。临近月末，票据利率下行，显示信贷需求减少，票据冲量需求增加。临近半年末，继续观察票据利率走势。上周五美元兑人民币汇率报6.80，较前一周上行，中美利差收窄。海外方面，23日公布的数据显示，美国6月综合PMI初值升至五个月高位52.2，商业活动继续扩张。制造业表现强劲，PMI升至55.7。25日公布的数据显示，美国5月PCE物价指数同比增长4.1%，为2023年4月以来最大涨幅，意味着美联储今年仍可能面临加息的压力。
　　本周核心关注：央行隔夜逆回购工具、6月官方PMI等
　　本周公开市场到期规模合计22655亿元，全部为7天期逆回购。周一、周二央行将在公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，但利率水平暂未公布。本周将公布我国6月PMI数据，关注国内基本面表现。周三将公布欧元区6月调和CPI同比初值、美国6月ISM制造业指数，关注欧美通胀、基本面表现。周四将公布美国6月非农数据，关注美国就业市场表现。上周央行中长期工具从净回笼转向净投放的信号基本明确，意味着资金面稳定性在增强。不过半年末还存在银行信贷冲量、指标考核等因素，最后两日资金面仍会有波动，跨季后有望逐步转松。如果看到月底买债规模放量，可以进一步确认资金面拐点。
　　风险提示：内需走弱超预期，央行态度与资金面转向超预期，地缘政治风险