AIAgent正在重构旅行决策入口，但短中期难以替代OTA的交易履约体系。随着大模型渗透率快速提升，用户在旅行灵感发现、目的地选择、行程规划和酒店初筛等环节加速转向自然语言交互入口，OTA对前端决策起点的控制力面临重估。但旅游交易并非单纯的信息检索问题，而是涉及实时库存、真实价格、房型权益、支付风控、会员体系、退改售后和责任承担的完整闭环。当前AIAgent主要优势仍集中在发现与规划环节，即便部分国内大模型已实现模型内支付或预订，后端履约与售后仍依赖OTA体系。
　　大模型厂商正沿“流量入口—模型内交易闭环—完整履约闭环”三阶段推进旅行场景落地，但行业整体仍停留在前两阶段。海外OpenAI、Google、Microsoft等主要通过对话式应用、AI搜索、API合作和支付授权协议切入旅行场景，短期仍以导流为主，交易最终回流OTA。国内阿里千问依托飞猪、支付宝率先打通模型内交易闭环，微信Agent、豆包等也在加速接入OTA库存，但售后、退改、赔付、合规与用户责任承接仍难脱离OTA与供应商体系。
　　我们认为，AIAgent对OTA盈利能力的影响短期更多体现为费用结构重构，而非GMV或takerate的实质性冲击。GMV端，关键变量在于AI入口将订单导流回OTA，还是分发至酒店直销、航司直销、信用卡权益平台及其他低佣金渠道，短期海内外数据尚未显示实质冲击；take rate端，AI入口可能削弱OTA的流量稀缺性，但供给聚合、支付保障、会员权益和售后履约仍支撑平台议价权，佣金承压有待数据验证；费用端，OTA或将部分获客预算转向模型入口合作、AI搜索曝光和自有Agent建设，短期更体现为费用结构切换与技术投入增加。
　　我们认为，AIAgent对OTA的影响不是简单“替代”，而是推动行业价值从前端流量入口向后端交易基础设施迁移。若大模型厂商彻底去中介化，需要承担记录商户责任，并处理退改、拒付、欺诈、合规、赔付与售后履约，这与其当前利润结构和组织能力并不匹配；叠加全球供给直连、库存维护和重运营履约体系难以靠模型能力快速复制，交易、支付与履约责任仍大概率回到OTA与供应商一侧。
　　行业应对上，海外OTA沿“守住前端入口”和“退守后端基础设施”两条主线分化，国内OTA则在巨头生态中卡位。Expedia押注B2B与API化，争做Agent时代的旅行基础设施；Booking依托住宿供给、支付体系与Connected Trip构筑全链路闭环；Airbnb以非标供给、AI客服和信任体系筑墙；携程以垂直大模型与供应链深度押注可靠性，并主动嵌入微信AI等新兴入口；同程依托微信生态与低线市场构筑差异化入口护城河。长期看，OTA竞争重点将从单纯流量获取，转向供给深度、履约能力、会员粘性、接口化能力和责任承接能力。
　　风险提示。行业竞争加剧与佣金率下行风险。OTA平台转型不及预期风险。地缘政治及跨境出行不确定性风险。