全球市场观察
　　6月29日，A股探底回升，上证指数涨1.2%至4073.90点，深成指涨0.2%，创业板指涨0.5%，科创50大涨4.6%并再创新高，成交约3.52万亿元。半导体设备、电子特气和创新药集体走强，资金在前期科技去杠杆后重新回补国产算力与医药高弹性方向。但全市场仍跌多涨少，表明反弹更多集中在少数景气主线。港股强势修复，恒指涨1.6%至23026.68点，恒生科技涨3.2%，创新药、半导体和科网股领涨，工业和综合企业收跌。南向资金净卖出103.4亿港元，主要净买入建滔集团、中芯国际和建滔积层板，主要净卖出阿里巴巴、美团和中海油。离岸人民币报6.80附近，美元仍处高位限制人民币修复。
　　日韩股市分化，日经225涨0.2%至69468.11点，韩国KOSPI跌0.2%至8394.65点，韩国存储扩产和AI投资计划虽提供中期支撑，但短期仍受前期拥挤交易和利润兑现压力影响。欧洲STOXX 600基本持平，油价反弹与美伊谈判不确定性限制风险偏好，但科技和医药边际企稳。整体看，亚洲市场继续围绕AI硬件与存储供需定价，欧洲则更多受能源价格和利率预期约束。
　　美股显著反弹，道指涨0.6%至52182.44点并创收盘新高，标普500涨1.2%至7440.38点，纳指涨2.1%至25820.14点，结束此前科技股抛售。汽车、传媒和半导体领涨，通讯服务、原材料和商业服务领跌。
　　美债小幅波动，2年期收益率升约1.6 bps至4.10%，10年期升约0.6 bps至4.38%，30年期约4.86%。油价反弹和本周非农前的谨慎情绪，使短端收益率略有上行；但10年期仍接近一个多月低位，显示市场认为能源风险溢价已明显低于冲突高峰。定价核心仍是沃什任内的鹰派反应函数与劳动力市场韧性，若非农继续强劲，加息尾部风险仍可能压制高估值资产。
　　大宗商品分化，布伦特涨1.6%至73.15美元/桶，美伊周末互袭提醒市场临时协议仍脆弱，但油价仍显著低于冲突高位。黄金跌约1.8%至4014.59美元/盎司，COMEX黄金跌1.4%，白银跌1.8%，COMEX铜跌0.8%，LME铝跌近2.9%，强美元和高实际利率继续压制金属。比特币盘中重上6万美元，较日低涨超3.0%，跟随美股科技超跌反弹，但仍未摆脱美元和流动性压力。
　　行业点评
　　TMT行业- 26年1季度美股13F追踪：科技板块资金轮动，偏好盈利验证标的
　　本报告基于SEC最新披露的13F数据（截至1Q26），追踪约70家代表性机构投资者（涵盖投资顾问、对冲基金及银行）在29只美股核心科技标的（我们定义为关注清单）上跨8个季度的持仓变化。我们观察到：1）行业层面，全市场科技行业配置录得近两年以来首次环比减配，能源、工业等板块获得增持；2）个股层面，关注清单市值占总投资组合比例自高位有所回落，拥挤度有所缓和，资金向各板块内盈利增长更具持续性的标的集中。Mag 7内部资金流向分化，泛半导体板块内芯片相关标的获增持、设备本季流入趋缓，SaaS及其他板块内网络安全标的获增持、软件龙头多遭减持；3）在我们的关注清单标的外，资金沿电力、散热、网络互联与数据中心等AI产业链上游瓶颈环节布局。整体来看，机构当前的配置逻辑正从全方位布局AI转向盈利兑现与估值消化具确定性的标的。板块内资金轮动呈现加速特征，头部科技公司盈利增长驱动股价增长。综合持仓变化和我们的推荐建议，我们此前对于谷歌（GOOGUS）、亚马逊（AMZNUS）、Datadog（DDOGUS）和派拓网络（PANWUS）的推荐观点获得市场验证；微软（MSFTUS）尽管从资金流向上受到市场减持，但我们认为公司估值已具备吸引力，稳健的盈利增长及从“按用户计费”模式拓展至“按用户+使用量计费”模式有望成为公司股价增长的催化因素。（链接）