事件：公司发布2025年报及2026年一季报。25年营业收入11.59亿元，同比+11.40%，归母净利润0.39亿元，同比-55.85%；26Q1营业收入1.51亿元，同比-22.14%，归母净利润-0.08亿元，较上年同期由盈转亏。
　　持续丰富产品矩阵，从运动营养向健康营养延伸布局。公司以运动营养为根基，向健康营养逐步拓展，不断丰富产品矩阵。在蛋白增肌市场，公司创新研发CPTMax TM能量配方并完成CPTPro？专利配方产品全线升级，强化爆品差异化优势；依托IWF等权威行业展会平台，联动健身赛事与俱乐部线下活动，从而扩大品牌曝光量，2025年公司蛋白增肌产品收入6.98亿元，同比增长28.42%；在能量补充市场，公司突出“新加速”产品品牌，优化基础版、7重版、黑胶版能量胶产品矩阵，扩大人群覆盖范围，以及聚焦7重能量胶核心爆品，2025年公司能量胶产品收入3733.02万元，同比增长2.69%，2026年公司通过产品升级及渠道精耕等措施积极改善销售情况；在体重控制市场，公司不断创新优化蛋白棒产品，开展口味与口感创新，满足用户减控体重需求，2025年蛋白棒收入625.60万元，同比增长43.69%；在骨骼健康市场，推出珍膝骨胶原产品致力于关节防护，目前产品销售趋势良好；在军需市场，公司在产品开发与成果转化方面具备技术领先优势，2025年实现收入2.10亿元，同比增长58.69%。
　　构建立体高效渠道体系，提升品牌曝光及影响力。线下渠道方面，公司聚焦终端覆盖，构建多元线下布局，在蛋白增肌市场执行“千人千店”实体渠道开发计划，2025年增至17个城市门店，打造4个成熟样板城市；在能量补充市场拓展高端连锁商超渠道，2025年益生菌电解质粉已入驻山姆会员店；线上渠道方面，公司深化与阿里、京东、抖音等主流电商平台的战略合作，2025年12场大促实现GMV同比增长30%以上。同时，公司加强整合赛事推广活动，借势IWF展会、北京马拉松、武汉马拉松、兰州马拉松、厦门马拉松等赛事展会，2025年公司合作马拉松、越野等赛事450余场次，持续加强与消费者的沟通及体验。
　　投资建议：公司聚焦蛋白增肌和能量补充两大市场，在体重控制与骨骼健康市场逐步延伸布局，实现从运动营养向健康营养的战略破圈，不断夯实品牌核心竞争力。2026年为应对乳清蛋白等核心原料价格上涨，公司通过产品调价及焕新升级、供应链降本提效、费用投放效率优化等措施改善盈利水平。根据2025年及2026年一季度公司经营情况，预计2026、2027、2028年公司归母净利润分别为0.5亿元、0.6亿元、0.8亿元，同比分别增长17%、38%、27%，当前股价对应PE分别为27、20、16倍。首次覆盖，给予增持评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。