事件：公司发布2025年年报，报告期内，公司实现营业收入54.28亿元，同比+39.77%，实现归母净利润0.23亿元，同比-17.98%；公司发布2026年一季报，报告期内实现营业收入13.04亿元，同比+7.36%，环比-7.44%，实现归母净利润0.27亿元，同比+229.51%，环比+374.77%。
　　粘胶长丝依然是公司主要的利润来源。全球粘胶长丝产能约为25~28万吨/年，我国粘胶长丝产能整体稳定，维持在21-24万吨/年，截至2025年末，公司粘胶长丝产能约10万吨/年，在建产能1.5万吨/年，为全球重要的粘胶长丝生产商之一。自2023年以来，国内粘胶长丝价格保持相对稳定，行业景气度得以持续。2025年，公司粘胶长丝板块实现营业收入30.94亿元，同比+10.85%，占公司总营收的57.00%；实现毛利5.95亿元，同比+4.22%，占公司总毛利的104.77%，依然是公司最主要的利润来源；该板块毛利率为19.23%，同比下滑1.22pct，盈利能力保持相对稳定。随着公司粘胶长丝在建产能的陆续投产，公司的行业地位愈加稳固，公司利润也将随之增长。
　　碳纤维行业景气度触底反弹，助力公司业绩改善。公司借助吉林本地碳纤维产业链优势，并结合自身在化学纤维行业的影响力，积极向碳纤维产业布局，开拓第二条成长曲线。2025年碳纤维产业链价格整体底部震荡，但随着下游风电以及低空经济的发展，需求逐步复苏。据百川盈孚，2025年国内碳纤维均价83.75元/kg，同比-7.05%。2025年，公司碳纤维产品板块销量为1.52万吨，同比+188.21%，实现营业收入8.92亿元，同比+178.72%，同时盈利能力逐步修复，碳纤维产品板块毛利率为1.36%，同比提升25.38pct。进入2026年，在需求增长的带动下，碳纤维价格触底回升。3月10日，国内碳纤维参考价小幅上涨至84元/kg，5月6日，继续小幅上涨至84.25元/kg。在碳纤维板块盈利好转的带动下，2026年第一季度，公司归母净利润同环比大幅增长，同时毛利率和净利率同环比亦有不同幅度提升。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.40/2.41/3.34亿元，EPS分别为0.06/0.10/0.14元/股，对应PE分别为73/42/31倍，考虑公司作为全球粘胶长丝龙头，盈利能力稳定，同时公司积极布局碳纤维以及碳纤维复合材料领域，有望受益于碳纤维新一轮景气周期，成长空间广阔，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。