事件描述
　　公司发布2024年年报及2025年一季报：2024年公司实现收入约38.8亿元，同比增长4%，归属净利润约0.28亿元，同比下降14%。2025年1季度公司实现收入约12.1亿元，同比增长32%，归属净利润约0.08亿元，同比下降61%。
　　事件评论
　　2024年粘胶长丝景气维稳，碳纤维仍处底部。公司全年收入约38.8亿元，其中粘胶纤维收入约27.9亿元，同比增长4%，占总收入比重72%；碳纤维产品收入约3.2亿元，同比下降13%，占总收入比重8%。新产能释放之下，粘胶纤维全年销量约7.4万吨，同比增长6%，粘胶长丝均价约3.76万元/吨，同比小幅下降3%，维持相对高位稳定。碳纤维板块全年销量约5285吨，同比增长12%，主要随着风电需求快速释放，公司2024年销量前低后高，全年销量实现同比正增长，对应全年均价约6.1万元/吨，同比下降22%，或有一定碳梁销量占比提升的影响。公司全年毛利率约13.7%，同比上升0.6个百分点，主要源于碳纤维出现一定改善，碳纤维产品毛利率为-26.7%，同比上升7.1个百分点，粘胶纤维产品毛利率为20.4%，同比下降1.0个百分点。公司全年期间费用率约10.7%，同比上升0.5个百分点，其中销售、管理、研发、财务费率分别同比变化-0.04、+0.2、+0.6、-0.3个百分点。全年投资净收益亏损约1500万元（主要为吉林国鑫亏损约4800万元，公司对其持股49%），去年同期亏损约4200万元，同时去年同期有约1900万营业外收入（合作开发收入）。最终全年归属净利率约0.7%，同比下降0.1个百分点。
　　2025Q1收入快速增长，碳纤维为主要拉动。公司一季度收入约12.1亿元，同比增长32%，主要风电领域需求快速启动，碳纤维销量快速提升。公司一季度毛利率约12.2%，同比下降3.6个百分点，主要为低毛利的碳纤维销量占比提升，但收入增长带来费用摊薄，一季度费用率约9.2%，同比下降2.8个百分点。一季度计提信用减值损失约969万元，同比多计提约677万元。最终一季度归属净利率约0.7%，同比下降1.6个百分点。
　　碳纤维行业产能利用率底部回升但仍偏低，等待筑底反转。根据百川盈孚，目前碳纤维行业产能约13.55万吨，时点产能利用率约60%，3月以来产能利用率从底部约48%快速提升了12个百分点，或主要源于风电需求快速起量，吉林系企业最为受益，因此快速提升产能负荷，但其他企业回升幅度相对较小。当前行业价格长期低迷，民品企业均陷入亏损，出现较多放缓投产甚至停产。若随着风电装机景气以及机组叶片持续大型化，风电领域需求持续释放，行业供需关系有望逐步修复，关注后续价格企稳可能性。
　　预计公司2025-2027年归属净利润约1.4、2.2、2.9亿元，对应PE估值62、40、31倍。
　　风险提示
　　1、碳纤维行业产能投放超预期；
　　2、原材料和能源价格大幅波动。