核心观点
　　行业进入调整筑底阶段。五粮液多价位产品动销向好，渠道加码、改革营销团队；古井贡完成去库存，布局多香型与省外市场。1-5月白酒产量同比下滑，行业主动控产提质。推荐贵州茅台。鱼子酱龙头即将港股上市，稀缺欧美餐饮需求标的。新鲜零食赛道处在爆发前夜，金粒门几多全等品牌开店进入加速期，三只松鼠布局新鲜零食店中店，永辉首家新鲜零食馆在重庆开业，绝味推出股权激励。万辰鸣鸣Q2开店强劲，继续强推零售连锁变革投资机会。大众品方面，推荐万辰集团、鸣鸣很忙、优然牧业、燕京啤酒、盐津铺子。
　　本周要点：
　　本周A股下跌，上证指数收于4027.26点，周变动1.55%。食品饮料板块周变动-3.32%，表现弱于大盘1.78%个百分点，位居申万一级行业分类第12位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：肉制品（ +1.42% ），调味发酵品（ -0.34% ），乳品（ -1.03%），软饮料（-3.88%），白酒（-4.00%），休闲食品（-4.75%），预加工食品（-4.79%），保健品（-4.94% ），啤酒（-5.23%），其他酒类（-5.45%）。
　　观点及投资建议：
　　社零：社零数据走弱，关注结构性方向。5月社零同比0.6%，较4月+0.2%继续回落。餐饮收入5月同比+0.6%，限额以上单位餐饮收入-1.7%，整体需求相对承压，更多关注龙头公司α。粮油食品、饮料、烟酒等分项仍然跑赢社零总量，但单月增速有所降速。
　　白酒：五粮液、古井股东会释放经营信号，白酒减产控库筑底。行业处于系统性重塑弱复苏阶段，五粮液以全价格带产品矩阵稳增长，八代五粮液上半年动销双位数，低度酒、世界杯联名款有效触达年轻客群；渠道持续扩容，定下核心市场、线上渠道全年20%+增长目标，内部推行大区末位淘汰优化管理。
　　古井贡判断白酒底层需求稳固，坚持高端化、多香型布局，拓展白酒+大健康业态；经过多轮控量动销，当前库存周转回归良性，古20理顺价盘聚焦优质经销商，古5、古8夯实大众底盘，省外市场长期稳步培育。
　　统计局数据显示2026年1-5月规上白酒产量同比-4.3%，行业主动控产去库，转入存量结构竞争。板块持续筑底，多家二季度酒企有望业绩转正，头部股息率优势凸显，叠加茅台批价预期，板块估值存在修复空间，推荐茅台。关注今世缘、迎驾、老窖
　　大众品：量贩赛道继续高速开店，关注错杀的结构性方向。1）关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会，餐饮链复苏可期。新鲜零食赛道处在爆发前夜，金粒门几多全等品牌开店进入加速期，关注新鲜零食门店及相关供应链，三只松鼠布局新鲜零食店中店，6月11日三只松鼠新鲜零食入驻大润发启动仪式在大润发上海春申店正式举行，本次合作首批布局9家门店，后续双方还将计划开出40-50家店中店专柜，13日永辉首家新鲜零食馆在重庆开业。绝味推出股权激励，考核目标26年收入同增不低于6%或利润扭亏，授予价9.27元/股（较6月26号收盘价折价仅5%），底部价值凸显。万辰鸣鸣26年开店超预期，两家6月继续保持千家量级新开门店速度，量贩赛道开店天花板大概率逐步上修，市场对价格战担心后续逐步修复，两家EPS均会逐步上修，继续重点推荐万辰鸣鸣。燕京1-5月U8销量同比+25%，表现显著优于行业内竞品，四川、东北等区域高增，全国化扩张延续，A10上市以来动销表现较优、全年销量或可达高单万吨，看好公司业绩高增持续兑现。巴比分红超100%且未来可持续，目标26年底小笼包门店突破600家。推荐万辰集团、鸣鸣很忙、ST绝味、燕京啤酒、安井食品、巴比食品。2）健康化赛道与功能化大单品。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，药食同源新品爬坡，26Q1利润同增82%，再超市场预期，公司反馈4-5月业绩仍保持Q1趋势，线下需求端向好。盐津铺子山姆新品鳕鱼卷表现超预期，关注公司Q2收入提速。农夫山泉26年指引收入端仍保持双位数增长，公司具备充分的信心应对成本压力，会根据市场竞争环境灵活调整营销费用和折扣，同时今年推出电解质水新品，定位竞争性产品，并推出30周年开盖赢奖活动，26年下半年或27年上半年考虑推出创新性能量饮料产品。推荐西麦食品、盐津铺子、农夫山泉。3）价格周期拐点。商务部宣布6月20日零点起，对澳大利亚进口牛肉加征55%关税。5月奶牛存栏量579.4万头、环比下降4.8万头，同比下降4.2%，其中成母牛存栏环比-2万头，去化表现超预期。预计主要系4月牧场封控扰动淘牛节奏，5月下旬起恢复正常。肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。三元举办北京牛奶节，启动“百万瓶牛奶0.01元抢”活动，三元北京牛奶节×京东巅峰盛典周，累计成交超3000w。推荐优然牧业、安琪酵母、三元股份、紫燕食品、伊利股份。
　　强推零售连锁变革的投资机会：拓品类拓场景+深耕下沉广阔市场+净利率表现超预期，强推万辰、鸣鸣很忙
　　强推标的：万辰集团：万店龙头高成长，折扣业态启新章
　　核心观点：中国线下零售剧