周专题：成都白酒市场跟踪：淡季需求较弱，高端酒价格竞争较为激烈。（1）动销情况：据经销商反馈，端午期间，普五低基数下动销同比增长，但弱于预期，国窖价在量先，经销商反馈4-6月出货量有所下滑。终端层面，烟酒店反馈整体动销在低基数下略有增长，但整体感受较春节平淡。（2）库存情况：经销商打款意愿较弱，库存逐步去化。五粮液短期打款政策和费用兑付政策变化使得经销商大多持观望态度，传统经销商库存处于低位，小经销商基本无库存，国窖市场库存相对较高。终端层面看，烟酒店打款备货意愿普遍较弱，且备货量同比减少。（3）价盘表现：普五终端报价回落较为明显，主要在730-780元/瓶，部分线上渠道价格在710元/瓶，普飞及国窖终端报价相对稳定，当前烟酒店主有意愿让利出货。
　　行业数据追踪：（1）本周(6.22-6.26)食品饮料板块涨跌幅-3.3%，在申万一级行业中排名12/31，跑输沪深300指数1.8pct。子板块中肉制品、调味发酵品涨跌幅排名靠前，分别为+1.4%、-0.3%，啤酒、其他酒类涨跌幅排名靠后，分别为-5.2%、-5.4%。个股方面，本周食品饮料板块15只个股上涨、97只个股下跌，分别占比13.4%/86.6%。（2）食品饮料/白酒板块PE-TTM绝对估值分别为20.1X/18.5X。相对估值（较沪深300）分别为1.37/1.26倍。（3）行业数据：根据今日酒价、百荣酒价数据，本周（截至6.27）散瓶飞天茅台批价1630元，环周(较6.20)上涨5元，整箱飞天茅台批价1650元，环周(较6.20)下降15元。普五批价为750元，环周(较6.20)下降10元。国窖1573批价为840元，环周(较6.20)持平。
　　投资建议：（1）白酒：板块历经四年调整期，2026年有望迎来新一轮发展周期。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、舍得酒业。（2）大众品：2025年部分子赛道已率先企稳，展望2026年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股机会。核心推荐：安井食品、天味食品、百龙创园、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、新乳业、立高食品、盐津铺子、千禾味业、万辰集团。
　　风险提示：宏观经济不及预期、消费力恢复不及预期、食品安全问题。