投资要点
　　事件：公司发布FY2026 Q3业绩，公司Q3实现营收414.6亿美元，同比+346%、环比+74%，创公司历史最高财季收入；Non-GAAP归母净利润288.6亿美元，同比+1223%、环比+106%；调整后归母净利润282.4亿美元，同比+1399%、环比+105%，对应GAAP摊薄EPS 24.67美元，同比+1368%。EPS较彭博一致预期（约20.82美元）高出约18.5%，营收较彭博一致预期（353.5亿美元）高出约17.3%，高于公司此前343亿美元的营收指引上沿。
　　业务线拆分：四大单元全线创纪录，涨价驱动毛利率普涨。按产品口径：DRAM收入313亿美元（环比+67%，占比76%），价格环比涨约60%、出货量环比低个位数增长；NAND收入99亿美元（环比+99%，占比24%），价格环比涨约85%。按业务单元：云存储（面向超大规模云客户及HBM）收入137.7亿美元，环比+78%，毛利率83%；数据中心（面向OEM服务器厂商）收入115.2亿美元，环比+103%，毛利率87%；移动与客户端收入115.2亿美元，环比+49%，毛利率87%；汽车与嵌入式收入46.3亿美元，环比+71%，毛利率79%。库存降至86亿美元、库存天数120天，DRAM库存低于120天，处于偏紧水平。
　　Q4指引：毛利率涨幅趋缓但绝对水平再提升。公司指引FQ4营收500亿美元±10亿美元，Non-GAAP毛利率约86%，但管理层明确该指引已反映"涨价节奏的显著放缓"；Non-GAAPEPS 31.00美元±1.00美元；管理层判断DRAM/NAND供需紧张将持续至2027自然年以后，2028年供给方逐步改善但仍无法匹配需求。
　　SCA长协：盈利持续性与可预测性增强。截至Q3末，公司已签订16份take-to-pay锁量长期协议，其中14份按最低价口径累计收入约1000亿美元。FY26Q3末已确认RPO（基于最低量价）超50亿美元、全部已签约RPO约1000亿美元。
　　盈利预测与投资评级：公司全面受益于AI驱动的存储供需结构性紧缺、HBM量价齐升及SCA长协带来的盈利可预测性提升。我们上调公司FY2026-2028年归母净利润至811.3/1710.2/1865.2亿美元（原为678.1/1109.1/1154.4亿美元），对应当前PE分别为15.8/7.5/6.9倍。我们认为公司业绩兼具确定性与高成长性，维持"买入"评级。
　　风险提示：存储周期下行致价格回调；云厂商AI资本开支不及预期；SCA长协执行及续约价格波动；新增产能集中释放引发供需反转。