量价共振形成支撑，规上工业企业营收增速进一步加快。1-5月规上工业企业营收同比增长5.5%，较前值加快0.3个点；推算5月单月增速提升至6.7%，此前3-4月同比分别为4.4%和5.7%。营收上行的背后，是以工增代表的“量”与价格上涨形成共振，5月工业增加值、PPI的同比增速分别较前值上行0.4个点和1.1个点。
　　据万得数据（下同），今年前5个月规上工业企业营收同比增长5.5%，好于前值的5.2%。
　　根据累计规模和累计同比推算，对应5月营收单月同比增速在6.7%左右，统计局此前公布4月营收同比为5.7%，3月为4.4%1。
　　5月工业增加值同比增速较前值加快0.4个点至4.5%，PPI同比较4月加快1.1个点至3.9%，量价共振支撑企业营收表现。
　　利润增速也继续处于较快状态。1-5月规上工业企业利润总额同比增速达18.8%，其中5月单月同比为21.1%。利润率继续位于2024年以来同期新高，1-5月营收利润率5.56%，同比提高0.63个点，2-4月的同比增幅0.43pct、0.46pct、0.6pct。以每百元营收中成本变化观测，随着营收扩张，采矿和制造业单位成本同比仍在下降，但降幅二阶导略有下降。
　　1-5月规上工业企业利润总额同比增长18.8%，较前值加快0.6个点。5月利润总额当月同比为21.1%，今年1-2月同比为15.2%，3月为15.8%、4月为24.7%。
　　利润率方面，1-5月规上工业企业营业收入利润率为5.56%，同比提高0.63个点，营收利润率达2024年以来各月累计最高水平2，1-4月营收利润率为5.43%，同比提高0.6个点3；1-3月营收利润率为5.11%，同比提高0.46个点4；1-2月营业收入利润率为4.92%，同比上升0.43个点5。
　　1-5月，规上工业企业每百元营收中的成本为84.95元，同比减少0.59元6；1-4月为同比减少0.55元7；1-3月为同比减少0.40元8；1-2月为同比减少0.24元9。
　　1-5月，规上工业企业每百元营业收入中的费用为8.39元，同比持平；1-4月为同比增加0.01元；1-3月为同比减少0.01元；1-2月为同比增加0.02元
　　以每百元营收中的成本变化看，数据显示采矿和制造业每百元营收中的成本同比仍在继续下降，但二阶导同样出现了放缓。采矿业每百元营收中的成本为64.93元，同比下降3.7元，1-3月同比下降1.3元、1-4月同比下降2.7元；制造业每百元营收中的成本为85.39元，同比下降0.6元，1-3月同比下降0.5元、1-4月同比下降0.6元；公用事业每百元营收中的成本为89.46元，同比增加0.4元，1-3月为同比增加0.1元、1-4月为同比增加0.3元。
　　能源和石化产业链利润继续实现高增长，但增速自4月高点边际回调。5月能源和石化产业链（煤炭、油气开采、石化、化工、化纤、橡塑）合计利润推算当月同比增长76.5%，较4月高点的104.7%有所放缓，或与油价在5月进入高位震荡有关。今年前5个月能源和石化产业链利润累计同比增长51.3%，是支撑上半年企业盈利改善的关键线索之一。
　　从利润累计同比增速看，能源和石化产业链利润继续保持较快增长，煤炭（1-5月利润累计同比增长33.5%，下同）、油气开采（17.2%）、化工（71.6%）、化纤（136.9%）、橡塑（-1.4%），石油加工及炼焦1-5月利润总额436亿元，较前值增加31.8亿元，去年同期利润为亏损。
　　将能源和石化产业链合计统计，5月利润当月同比为76.5%，1-2月、3月、4月分别为4.7%、57.3%、104.7%。
　　1-5月能源和石化产业链利润总额累计同比增长51.3%，2025年同比为下降21.5%。
　　2-5月布伦特原油均价分别为69.4、99.6、102.5、103.7美元/桶。
　　“AI+有色”利润表现则在高位继续加快。5月“AI+有色”产业链（计算机通信电子、有色采选和冶炼）两大行业板块利润总额合计同比增长99.7%，较4月的91.8%进一步加快，这与同期集成电路、自动数据处理设备等AI相关产品出口增速创年内新高对应（详见报告《出口高增长的宏观效应》）。今年前5个月“AI+有色”产业链利润总额合计增长106.9%。其中电子行业利润增长103.9%10，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达43.1%。
　　光电子器件制造、半导体分立器件制造行业利润分别增长53.8%、40.6%；电子专用材料制造、电子电路制造行业利润分别增长665.4%、19.7%。
　　1-5月利润累计同比看，计算机通信电子、有色采选、有色冶炼利润同比分别增长103.9%、93.9%、117.1%。
　　上述三大行业合计，5月利润合计同比增长99.7%，1-2月、3月、4月同比分别为161.6%、79.3%、91.8%。
　　1-5月“AI+有色”产业链合计利润累计同比增长106.9%，2025年同比为增长21.9%。
　　剔除前述两大线索后，5月其他行业利润同比下降11.2%，降幅处于3-4月之间。这其中仍有部分利润高增长的行业，如受益于“两新”政策更新需求和资源品涨价的废弃资源综合利用利润增长103.4%，供需格局改善和企业提价带动造纸行业利润增长23%12，受益于核心原材料价格上涨、低价库存提升利润率的纺织行业利润增长11.7%13等。其余的行业利润低增长的情况仍较为明显。
　　以规上工业企业利润总额减去前述两大线索后，其他行业5月利润总