本周原料价格跟随盘面价格急跌，关注天气恢复后的产量变化：截止6月26日，泰国地区胶水/杯胶价格分别为79/66泰铢/公斤，环比上周-8.1%/-9.0%，同比+38%/+40.6%。国内产区：截止6月26日，云南胶水/海南胶乳价格分别为1.59/1.66万元/吨，环比-3.6%/-3.5%，同比+22.3%/+8.5%。
　　社会库存维持小幅去库：截至2026年6月19日，中国天然橡胶社会库存123.96万吨，环比减少0.54万吨。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.36万吨，环比上期增加0.2万吨，其中保税区库存8.55万吨，环比增加0.1万吨；一般贸易库存59.8万吨，环比增加0.1万吨。
　　轮胎开工率继续下降，5月国内轮胎出口量回落：（1）截至6月25日：国内全钢轮胎样本企业产能利用率为60.5%，环比-4.05个百分点，同比-5.14个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为62.78%，环比-6.17个百分点，同比-15.27个百分点。另外，山东地区轮胎库存天数回升至相对高位。（2）出口端：5月新的充气橡胶轮胎出口量为5884万条，同比下降4.8%。1-5月合计出口2.96亿条，同比增长2.6%。（3）汽车端：5月汽车产销同环比小幅下降，5月重卡销量维持高增，5月份我国重卡市场共计销售10.95万辆，同比+23%，创近5年同期新高。1-5月，我国重卡行业累计销量约54.4万辆，同比增长23%。
　　替代品：天胶与合成胶价差维持相对高位。截止6月26日，顺丁橡胶现货价为12100元/吨，环比下降6.92%，同比+6.14%，与泰混现货价差为-4200元/吨。丁二烯现货价为9000元/吨，环比-8.16%，同比-2.17%，顺丁胶加工利润全面修复。
　　行业新闻：NR新增海外交割。上期能源发布20号胶境外升贴水公告---核心规则：正式落地20号胶跨境交割业务，7月25日实施。泰国林查班/曼谷港/马来西亚槟城/巴生港：贴水50元/吨。印尼巨港：贴水210元/吨。
　　投资建议：本周受宏观及NR新增海外交割影响，NR多头快速离场，导致价格踩踏急跌。从基本面而言，当前处于厄尔尼诺以及能源危机导致海外产区减产预期，中国天胶进口依存度较高，一旦海外减产，将冲击供应。目前国内开始进入季节性去库通道，即使产区产量不受影响，价格下方空间也可控，我们依然看好天然橡胶价格后期涨幅，建议关注海南橡胶（未覆盖）。
　　风险提示：天气扰动、政策变化、产区供给超预期、下游需求不及预期、价格波幅剧烈等风险