海外经济及政策环境
　　2026年上半年，全球经济的运行轨迹经历了从“温和复苏”到“能源冲击”的重大转折。中东地缘冲突的急剧升级成为贯穿上半年全球宏观叙事的核心变量。海外主要经济体经济基本面出现分化，货币政策路径产生错位。2026年下半年美国经济面临的基准情形是“类滞胀”。在此背景下，与AI科技创新相关的领域仍具备结构性增长空间，而传统制造业和消费领域则将面临供需的双重挑战。沃什时代的美联储如何在抑制通胀与维护增长之间寻求平衡，中期选举造势以及前后的政治博弈，将是下半年全球宏观环境中最为关键的观察变量。欧元区经济在逆风之后有望在年末出现小幅改善。国防开支扩张在短期内为经济增长提供一定支撑，但也加剧了债务压力和通胀风险。欧央行加息抑制通胀与财政扩张对需求的拉动相互对冲，“紧货币+宽财政”的政策张力也将持续考验欧盟的政策协调能力。
　　国内经济
　　2026年上半年，中国经济在外部冲击与内部转型的交织中展现出韧性。一季度实际GDP同比增长约5.2%，出口在产业链优势作用下显著超出市场预期。然而，内需修复偏缓、房地产投资仍在筑底、居民消费信心尚待巩固等结构性矛盾依然存在。后续，中国经济的关键考验在于新经济能否有效对冲旧动能收缩以及政策在稳增长与调结构之间的精准平衡。展望下半年，中国经济将延续“总量有支撑、结构再分化”的特征。出口在AI资本开支与全球产业链重塑下仍有韧性，但增速较上半年回落；投资端延续“地产拖累、基建托底、制造业分化”格局，“六张网”建设与新质生产力将是亮点；消费修复还需居民信心进一步得到巩固。物价方面，PPI有望于三季度继续冲高，CPI总体将保持温和运行。GDP平减指数的恢复将有助于缩小宏微观温差，全年实际GDP增长目标完成难度不大。
　　国内政策环境
　　2026年上半年货币政策保持审慎，总量工具作为储备手段，结构性工具成为主要发力点，通过精准调控支持重点领域。下半年，“适度宽松”大方向未改，但降准降息空间收敛。财政方面，上半年中央财政支出积极，总体侧重惠民生与化债领域，但土地出让收入持续下滑制约地方支出能力。后续，财政政策将在现有空间下继续兼顾“促发展”与“防风险”，若收入端持续承压不排除动用债券增发空间等后手措施。
　　风险提示：全球滞胀风险共振；美国中期选举带来的政策不确定性；中国经济内需修复不及预期；中美科技产业链脱钩风险。