CPI：油价和出行链价格下行
　　2026年5月CPI环比由涨转降，同比涨幅持平。CPI环比转降主要受能源和服务价格下行影响，前者受国际油价传导影响，国内汽油价格由涨转降；后者受“五一”节后出行季节性回落影响。此外，食品价格仍为CPI环比的拖累项，猪肉、鲜菜供给充足。CPI中表现亮眼的分项主要来自AI链，相关需求旺盛带动移动电话机和平板电脑价格分别上涨1.6%和1.1%，5月通信工具价格环比上涨1.5%，明显高于季节性水平。
　　展望6月，（1）猪肉供给仍较充足，6月猪价或延续低位；鲜菜价格将有季节性小幅回升；鸡蛋涨价特征可能延续。（2）油价处于高位震荡格局中，对CPI环比拉动程度有限，但仍将继续推高同比读数；（3）AI链对核心商品价格的提振作用仍将继续，服务通胀环比变动有限。综上预计6月CPI环比增速在0附近，同比涨幅提升至1.5%左右。
　　PPI：算力需求带动显著
　　2026年5月PPI环比涨幅收窄，同比涨幅扩大。国际定价商品中，石油相关行业价格由涨转降或涨幅回落。有色金属产业链表现分化，开采价格结束连涨，但冶炼加工价格延续上行，与算力需求带动有关。国内定价商品中，（1）上游部分原材料价格季节性上行，“迎峰度夏”备煤和非电用煤需求增加，煤炭开采加工价格、电力供应价格上涨。此外，设备更新带动黑色金属冶炼加工价格改善。（2）中游制造继续受到算力需求带动，电气化进程加快，AI与各领域深度融合，电气机械和计算机相关行业价格上涨。不过“反内卷”成效仍待巩固，汽车制造业价格转降。（3）下游消费品价格有所改善，其中，空调等价格季节性上行，一般日用品和耐用消费品价格环比延续微涨，需继续观察上游涨价传导情况。
　　展望6月，预计原油价格将继续推高中下游制造业成本，煤炭供给收缩的影响更加明显，新动能对通胀的贡献继续增加，预计6月PPI环比延续上涨，但涨幅或略有回落，同比涨幅则继续扩大。
　　风险提示：经济环境和政策变化超预期，地缘政治风险超预期。