就外围环境而言，5月美国ISM制造业PMI加速扩张，幅度创近年来最高水平。AI基础设施投资以及广泛行业的提前备货需求令新订单和生产分项同步回升，但地缘局势引发的成本上行压力仍是不可忽视的重要部分。非制造业PMI同样超预期上行，为整体经济韧性提供了重要保障。劳动力市场则稍显分化，一方面是ADP新增就业创下近一年来最大单月增幅且在不同行业中呈现出比此前更为普遍性的增长，与此同时4月JOLTS职位空缺超预期升至两年高位，以商业服务为代表的部分企业用工需求现筑底企稳态势；另一方面则是人工智能再次成为5月美国挑战者企业裁员人数同比回升的首要原因。以目前的数据来看，市场理所当然的给予了“通胀粘性”更高的权重并暂且认为经济情况尚可，加之近期众多联储官员表态鹰派，年内加息预期维持高位，而对于沃什而言短期维稳似乎仍是最好的选择。欧洲方面，受服务业价格加速攀升以及能源成本保持高位影响，5月CPI同比增速继续上行，欧央行调查数据也显示消费者对于未来1年的通胀预测依然高企。尽管失业率和经济增长已小幅恶化，但通胀预期“脱锚”的风险还是让市场自发产生了政策预期收紧的效果，目前预计年内欧央行将加息两次。
　　就国内环境而言，5月官方综合PMI指数在服务业带动下小幅上行，总体生产经营活动保持扩张态势。具体来看，制造业PMI各个分项走势延续生产强于需求的特征，中小企业面临着比大型企业更为严峻的挑战；非制造业PMI中铁路运输、电信广播等侧重于公共服务的行业景气度较高，建筑类行业景气虽有回升但依旧处于收缩区间。政策方面，重点关注市场流动性整体充裕下央行公开市场操作微调透露的信号以及中欧、中美之间的经贸关税相关进展。
　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交小幅回升，农产品批发价格小幅回升。中游方面，钢铁价格下行，水泥价格上行。上游方面，焦煤焦炭价格走强，有色金属价格震荡，黄金价格下降，原油价格总体趋势回落。
　　风险提示：1.地缘政治风险：全球经贸局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：国内经济正处于转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整