美光业绩超预期，数据中心需求旺盛。美光发布FY3Q26业绩，单季度收入415亿美元，环比+74%，同比+346%；毛利率84.9%，环比+10pct；EPS 25.11美元，环比+106%。分业务来看，本季度DRAM收入313亿美元，环比+67%、同比+343%，其中bit出货仅低个位数增长，DRAM上涨低60%区间。NAND收入99亿美元，环比+99%，同比+361%，其中bit出货仅中个位数增长，NAND上涨中80%区间。数据中心收入已超250亿美元，年化超1000亿美元，数据中心SSD收入超过50亿美元，环比翻倍以上。公司指引FY4Q26收入500亿美元±10亿美元，毛利率约86%，EPS 31美元±1美元。公司判断供需紧张将持续到2027年之后。
　　LTA签署比例增加，条款锁价维持高毛利。根据美光2026Q2业绩会，公司未来LTA协议严格锁定采购量，并设置底价/顶价，底价对应毛利率显著高于历史周期高点。公司已签16项SCA，覆盖2026–2030年，对应DRAM出货20%、NAND出货1/3，预计未来SCA出货占比一半以上。按最低价计算，RPO约1000亿美元。根据闪迪26Q1业绩会，公司引入软件行业常用的RPO（剩余履约义务），这个季度签了3份合同，RPO420亿美金。希捷表示仅全球排名前三的云服务提供商CSP的RPO就几乎翻了一番至1.1万亿美金，敲定FY27财年末的定制合同，明确配置、定价。
　　存储市场规模大幅增长，AI服务器需求支撑存储器合约价持续上行。根据TrendForce数据，预计2026、2027年DRAM与NAND合计产值为8893、12827亿美元，yoy+296%、+44%，其中DRAM产值分别为6187、9033亿美元，yoy+303%、+46%，NANDFlash产值分别为2706、3794亿美元，yoy+281%、+40%。AI服务器需求支撑2026Q2存储器合约价上行。（1）DRAM方面，根据Trendforce数据，预估2026Q2整体DRAM合约价格QOQ+58-63%。（2）NAND方面，根据Trendforce数据，预估2026Q2 NANDFlash合约价格QOQ+70-75%。
　　投资建议。AI的Memory时刻，AI记忆成为支撑上下文连续性、个性化与历史信息复用的底层能力，持续扩展模型能力边界，有望促进AIAgent等应用加速落地。AI记忆的价值正从“费用项”转变为“资产项”，相关上游基础设施价值量、重要性将不断提升。建议关注产业链核心受益标的。
　　风险提示。下游需求不及预期；新品研发不及预期；行业竞争加剧。