事件：6月22日，财政部公布2026年1-5月财政收支情况。1-5月，全国一般公共预算收入100465亿元，同比增长4%；全国一般公共预算支出113877亿元，同比增长0.8%。
　　核心观点：广义财政收入企稳、支出改善，逆周期调节或处蓄力关键期
　　5月广义财政收支呈现收入企稳、支出改善状态，财政的"逆周期"发力或正在蓄力。5月广义财政收入同比回升至2.5%，较4月提升0.4个百分点；广义财政支出同比降幅收窄至- 3.9%，较4月收窄3.4个百分点。这一变化与财政存款走势印证：5月财政存款由4月同比多增3684亿元转为同比少增1700亿元，指向财政支出进度正在提速。
　　土地财政退坡仍是地方财政“逆周期”发力的核心掣肘之一。5月一般公共预算收入同比增长6.6%，其中非税收入增速高达5.6%。4月以来可选消费持续走弱将拖累消费税增长，工业企业利润分化加剧等或制约企业所得税回升空间。同时，5月政府性基金收入降幅虽收窄至-20.3%，但国有土地使用权出让收入延续低迷，当月同比下滑至- 35.8%。
　　财政支出结构延续向科技类支出倾斜的鲜明特征，传统基建边际改善但仍受制约。5月科学技术支出同比13%。这一支出导向也在生产端得到体现：5月计算机通信、电气机械等高新技术产业增加值同比分别增长17%和4.7%，显著高于工业平均水平。基建类支出增速降幅同步收窄，但基建发力或仍面临制约：一是专项债发行结构变化，二是专项债投向结构调整。
　　政府性基金支出降幅收窄，但央地分化进一步加剧，地方支出仍是广义财政发力的主要拖累。5月地方政府性基金支出同比仍处于-21.7%，而中央政府性基金支出在低基数下同比高达252.2%，或指向地方财力约束明显与中央财政“发力靠前”的特征。化债提速也进一步压缩地方投资空间。
　　展望后续，内外部扰动下全年经济"N型"修复的判断不变，后续稳增长亟需财政支出提速与货币协同扩内需形成合力。5月广义财政支出降幅收窄已释放积极信号，随着超长期特别国债持续发行和新增专项债加快落地，增量财政资金或进一步向地方倾斜，缓解地方财力约束。同时，新增政策性金融工具与政策性银行信贷，或将成为财政熨平经济波动的增量资金来源。
　　常规跟踪：广义财政收支均边际修复
　　广义财政收入增速回升，政府性基金收入延续低迷。2026年5月广义财政收入同比2.5%，较4月增速提升0.4个百分点；其中，政府性基金收入降幅收窄，同比-20.3%，一般财政收入维持较高水平，同比6.6%。从预算完成度看，2026年5月广义财政收入预算完成6.7%，与过去五年平均的6.8%，及2025年同期水平基本持平。
　　一般财政支出及政府性基金支出均提速，推动广义财政支出增速降幅收窄。2026年5月，广义财政支出同比-3.9%，较4月降幅收窄3.4个百分点；其中，一般财政支出同比-1.6%，较4月增速降幅收窄1.6个百分点；政府性基金支出同比-11.5%，较4月支出增速降幅收窄9.3个百分点。2026年5月广义财政支出预算完成5.8%，低于过去五年平均支出进度6.2%。
　　风险提示：政策变化超预期，经济变化超预期