投资要点：
　　投资建议：1）伴随巴西减产落地、美国和中国进入棉花播种季，3~5月是美棉价格重要的催化窗口期，我们仍看好受益于美棉价格上行带来业绩弹性的纱线龙头，重点推荐【百隆东方】、【天虹国际集团】；2）男装龙头【比音勒芬】在25年品牌加大投入之下，我们认为其在26年具备释放业绩的潜力，尤其考虑到主品牌电商占比较低、奥莱渠道稳步布局，未来持续性增长动能充沛；3）推荐当下基本面稳健&高股息龙头【富安娜（2026E股息率约7%）】、【九兴控股（2026E股息率超10%）】；4）推荐低估值&具备稀缺品牌矩阵龙头【安踏体育】。
　　在26年抖音618活动（5.15-6.18）中，运动户外与童装品类增速领先，男装品牌比音勒芬靓丽高增。分行业看，服装大盘销售额同增21%，运动户外（+32%）与童装（+30%）领先，男装（+24%）与家纺（+22%）次之，女装（+20%）跑输大盘。1）运动户外：户外及高端运动品牌排名靠前，大众运动中李宁（+55%）与Adidas（+47%）排名领先；2）家纺：富安娜增长较快（+150%），罗莱/亚朵星球/水星收入分别+68%/+53%/+43%；3）男装：比音勒芬增速第一（+283%），利郎（+66%）、哈吉斯（+39%）、报喜鸟（+37%）表现佳；4）女装：朗姿（+56%）、Koradior（+49%）、JNBY（+43%）、安娜蔻（+30%）表现靠前；5）休闲：优衣库增长较快（+173%）。
　　5月中国纺服社零增速环比提升，美国服装零售增速环比略增。1）中国：5月中国服装鞋帽针纺织品类社零同比+3.8%，增速环比提升；1-5月中国纺服社零同比+7.2%，优于社零整体增速（+1.4%）。1-5月穿类实物商品网上零售额累计同比+7.2%，环比提速，高于网上商品零售额整体增速（+5.0%）。2）美国：5月美国服装店零售额同比增长5.7%，增速环比略有提升，且增速高于美国服装CPI（+4.8%）；1-5月美国服装店零售额累计同比+6.3%。4月美国服装店零售库销比2.13个月，同比下降0.11个月，环比提升0.02个月。
　　5月瑞表出口中国仍疲软。5月瑞士钟表出口金额全球/中国大陆/美国/日本/欧洲/中国香港/新加坡同比+0.4%/-21.4%/+12.3%/-3.5%/+1.9%/+3.4%/-6.9%，环比+17.0/-38.5/+68.7/+8.6/+3.5/-10.1/-24.2pct，瑞表出口中国仍疲软，出口美国高增主要由于25年5月基数走低（25年4月/5月分别同比+149.2%/-25.3%）；1-5月累计同比-3.1%/-2.2%/-18.5%/-3.7%/+1.6%/+2.7%/+1.3%。分价位看，1-5月<200/200-500/500-3000/>3000法郎腕表出口金额累计同比-3.1%/+9.9%/-1.5%/-3.7%，环比变动-0.3/+3.4/-4.3/+1.7pct。
　　风险提示：消费意愿不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。