事项
　　今年前5个月，中国美元计价进口同比增长24.5%，2022年以来首次高于出口增速。本期周报聚焦进口结构，拆解主要增长来源及其背后驱动因素。
　　主要观点
　　（一）总体结构：半导体与黄金增速居前
　　本文重点拆解三条进口链条：半导体相关产品、原油和黄金，分别对应AI产业周期、地缘扰动下的能源价格波动，以及今年以来飞速飙升的黄金进口。三者在5月进口中的占比合计达48.4%，较去年提升9.3个百分点，是观察进口高增的重要切入口。
　　从增长贡献来看，1-5月，中国进口累计同比24.5%，其中半导体相关产品拉动10.7pp，黄金拉动6.7pp，原油拉动0.3pp，合计拉动17.8pp，贡献进口增长的72.7%；仅半导体相关产品和黄金及其制品便贡献了进口增长的71.3%。
　　（二）半导体：进口需求或主要受出口链条带动
　　1、需求来源：或主要受出口链条驱动
　　第一，从规模与增速看，半导体相关产品进口与出口表现基本同步（图4）。1-5月，半导体相关产品进口额为3424.6亿美元，累计同比增长69.0%；相关产品出口额为3491.3亿美元，累计同比增长61.1%。
　　第二，从进口贸易方式看，与出口相关的进口增长（加工贸易和保税物流）显著。1-5月，半导体相关产品进口同比增长46.5%，其中加工贸易和保税物流进口合计拉动33.9个百分点，对进口增长的贡献率达到73.0%，明显高于去年的50.6%。
　　2、量价结构：涨价飞速，数量承压
　　半导体相关进口主要集中在自动数据处理设备及其零部件和电子元件两类。5月，二者在半导体相关商品进口中的占比分别为21.2%和75.6%，合计达到96.8%。具体而言：
　　自动数据处理设备及其零部件：增长主要由零件、附件和存储部件贡献
　　在自动数据处理设备及其零部件进口中，零件、附件和存储部件占据主要地位。从占比看，1-5月，二者占比分别为50.7%和24.6%，合计达到75.3%。
　　存储部件方面，其进口已从前期“量价齐升”转向“量弱价强”。
　　零件、附件方面，与存储部件不同，其进口增长始终以价格拉动为主，数量端持续承压。
　　3、景气展望：重在出口，景气或有支撑
　　考虑到半导体相关产品进口需求主要由出口链条带动，而其出口景气度又主要受AI周期支撑，后续半导体相关进口或仍维持较高景气。从领先指标看，费城半导体指数指向截至9月全球半导体销售额增速或仍趋于上行。
　　（三）黄金：受市场和监管双重影响
　　海关口径下的黄金进口主要包括各类非货币黄金，不含央行购金，具体类别详见图表10。需要注意的是，由于黄金进口具有管制属性，因此其变化既受市场供需影响，也受政策审批节奏扰动。
　　1、需求来源：内外价差走阔或拉动黄金进口量
　　（1）量价视角看，黄金进口为何高增？
　　目前来看，黄金进口增长较快，价格因素仍是主要拉动，但价格绝对水平已自高位回落。
　　（2）市场视角看，数量增长由何驱动？
　　境内外黄金价差走阔或拉动黄金进口量。剔除工业或实验室用金制品后，黄金及其制品进口量与境内外黄金价差存在一定同步性。去年四季度以来，境内外黄金价差震荡走阔，对黄金进口量形成一定支撑（图12）。
　　2、景气展望：量价的市场支撑因素边际减弱
　　价格视角看，进口均价同比拉动已现放缓。5月单月，黄金及其制品进口均价同比增速回落至63.1%，较1-5月累计均价同比增速110.8%明显放缓。从高频指标看，伦敦金现货价格自3月以来持续震荡下行，其30日移动平均同比增速也同步回落。
　　数量视角看，价差支撑边际降温，但仍处历史偏高区间。5月单月，黄金及其制品进口数量同比增长41.6%，与1-5月累计同比增速41.8%基本持平。从高频指标看，境内外黄金价差近期已有边际回落迹象。不过整体来看，当前价差仍处历史较高水平，约位于2019年以来79.7%分位。
　　需注意的是，黄金进口还受准许证和监管审批等非市场因素影响，后续进口节奏仍需观察监管动向。
　　（四）原油：高价抑制实际需求
　　1、需求分析：炼化利润承压，进口需求走弱
　　原油进口量大幅回落，除前期提前备货、阶段性运输不畅等因素外，进口成本上升对炼厂利润的挤压，可能也是重要原因之一。
　　其一，历史数据表明，原油进口量与汽柴油和原油进口价格之间的价差存在一定相关性（图17）。最新数据显示，山东地炼汽油、柴油月度均价相对原油进口均价的价差均明显收窄。5月，汽油与原油进口价差为2401元/吨，处于2014年有数据以来第五低水平；同期，柴油与原油进口价差降至1576元/吨，为2014年有数据以来最低水平。
　　其二，近期原油进口量、港口商业原油库存以及炼厂开工率同步回落，或也从侧面反映出高成本环境下炼厂补库和加工意愿趋弱。
　　2、景气展望：高频指标显示原油进口量价或均边际回落
　　价格方面，原油进口均价或边际回落，但仍处高位。受霍尔木兹海峡开放预期升温的影响，6月以来WTI原油和布伦特原油价格均明显回落，指向6月原油进