事项
　　2026年6月17日，中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上进行主题演讲，并公布如下政策：
　　1、完善短端利率调控机制
　　2、创设境外央行回购工具
　　3、在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点
　　4、研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具
　　5、会同上海市政府和有关部门出台《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》。
　　6、银行间市场数据报告库正式挂牌。
　　我们针对潘行长演讲和上述政策学习的心得如下
　　核心观点
　　1、货币政策观察框架要更关注价格。完善短端利率调控机制后，判断货币政策态度不宜再简单跟随MLF、逆回购等工具的操作规模。相比“投放了多少”，更应关注短端资金利率、利率走廊以及资金利率中枢的变化。
　　2、中长期贷款的“弱”或并非能触发央行货币政策的“松”条件。潘行长谈到过去地产，基建，传统制造业才有较强的中长期信贷需求，当下新旧动能转换，信贷要保持过去的增速是很难的，也是没有必要的。这意味着，当前中长期贷款偏弱，更多是金融体系与产业结构转型升级相适配的结果，并不必然构成央行进一步宽松的充分条件。在面临k型分化下，基于宏观审慎角度，相比以往名义GDP回升阶段的主动收紧或更有耐心，但金融政策主动放松强行助推旧动能增速提升的概率也仍然较低。
　　3、当下金融市场变化对货币政策的影响可能更为重要。金融市场最重要的是价格发现和资源配置作用。我们可以把央行的货币政策理解为松紧的天平。如果央行的适度宽松引起了资金空转，最终带来资产价格泡沫，那么就触及“松”的边界；如果流动性收敛过程中金融监管指标恶化，并引发金融风险暴露，则触及“紧”的边界。
　　4、权益市场无需过度担忧非理性波动和流动性压力。潘行长谈到前期创设的两项支持资本市场工具发挥了积极作用，支持汇金公司发挥“类平准基金”作用也是加强金融市场的宏观审慎管理方面的好的实践。这意味着，后续权益市场在非理性波动和流动性压力阶段，政策稳定器仍有望继续发挥作用。
　　5、与权益市场的支持类似，债券市场流动性支持框架有望完善。与权益市场工具类似，潘行长谈及：“当债券等市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性”。
　　6、非银流动性支持工具并非无条件兜底。特定情景的限定意味着，该工具的政策目标并非无条件兜底资产价格，缺乏基本面支撑的资金空转、过度加杠杆和羊群效应或不在央行的保护序列内。
　　7、人民币汇率弹性增强将成为常态。汇率仍将发挥调节宏观经济和国际收支的自动稳定器功能。后续人民币汇率双向波动可能成为常态，在汇率上赌单边存在较大的风险。值得一提的是，随着境外央行回购工具的创设和上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点，后续境外流动性的波动或将有所降低，这更有利于境外资金配置中国资产。
　　风险提示：
　　货币政策超预期。