【申购建议】
　　公司是全球最大的鱼子酱企业。公司于2006年在中国四川省成立，业务覆盖鲟鱼育种与养殖、鱼子酱加工、销售及品牌营销，核心产品为鱼子酱，自有品牌「KALUGAQUEEN（卡露伽）」在国际市场建立了影响力，产品出口至全球46个国家和地区。根据灼识咨询，公司自2015年以来连续11年实现鱼子酱销量全球第一名，2021-2025年，公司的鱼子酱销量持续占据全球鱼子酱市场的30%以上，2025年鱼子酱销量占据全球市场的36.1%，市场份额超过全球第二大企业的四倍以上。
　　全球鱼子酱需求持续稳健增长，中国市场增长快速。欧盟、美国和俄罗斯是鱼子酱传统消费市场，鱼子酱需求持续稳定增长。中国鱼子酱市场销量从2020-2025年CAGR为47.5%，预计2025-2030年CARG达19.5%，销量达181.3吨。以中东、日本、新加坡为代表的新兴鱼子酱消费市场，随着经济的增长和鱼子酱消费文化普及，鱼子酱消费迅速扩大规模，预计2025-2030年CARG分别为15.8%/12.8%/11.1%。全球鱼子酱产量增长主要来源为中国，预计2030年中国鱼子酱产量达898.2吨，CAGR为15.5%，占全球供应量66.8%。中国鱼子酱出口价格由2020年1,613元/kg升至2025年2,185元/kg，预计2030年达到2,736元/kg。
　　公司盈利表现亮眼，现金流稳健。公司2023/2024/2025年收入为5.77/6.69/7.69亿元，分别同比+17.90%/+16.16%/+14.90%，净利润为2.70/3.08/+3.63亿元，分别同比+39.08%/+30.02%/+17.83%，净利润率为46.79%/46.04%/47.20%。公司收入增长和盈利水平取得优秀表现，且现金流持续稳健，2023/2024/2025经营活动所得现金净额为2.60/2.53/2.70亿元。
　　公司当前招股价对应2025年市盈率约19.7倍，相比同业估值偏高，但考虑到公司作为鱼子酱行业稀缺龙头，业绩增长稳健，盈利能力持续表现亮眼，可考虑参与申购。