【投资要点】
　　FY26经营表现承压，但下半年恢复增长
　　受外部宏观环境影响，FY26业绩出现承压，收入同比下滑4.5%至8,183.1百万港元，股东应占溢利同比下降29.5%至164.1百万港元。业绩下滑主要由于北上消费热潮和旅客消费模式的转变，以及中国内地市场价格竞争激烈。公司通过优化业务模式、整合网络、提升成本效益及精简企业架构，FY26H2业绩回升，股东应占溢利较上半年增长151.1%，同比增长32.2%。
　　速食及休闲餐饮类下滑，门店拓展策略谨慎
　　分业务看，公司速食及休闲餐饮拖累业绩表现，速食餐饮/休闲餐饮/机构饮食/其他分别实现收入48.2/7.7/10.1/1.21亿港元，同比-5.9%/-6.4%/+1.0%/-6.5%，当中公司香港大家乐/一粥面同店同比-6%/-9%，华南快餐业务同店同比-9%。截至FY26，公司于香港净减少6家门店至375家，分别为快餐餐饮217家（-7），休闲餐饮55家（-2），机构餐饮103家（+3）；内地大家乐品牌净增10家门店至195家。应对经营环境挑战，公司采取优化门店网络以提升盈利能力为主，门店拓展较为谨慎。
　　强化产品策略，推动成本优化
　　公司采取积极行动调整产品结构，适时推出高性价比产品和专属餐单，迎合追求价格实惠及多样化的顾客。例如，针对年轻客群，联同KOL推出以社交媒体为主导的早餐系列活动，以吸引Z世代群体。同时，公司正重点推进门店网络的理顺与优化实现精简降本，包括关闭表现未如理想的分店，物色具有潜力的门店点位，以提升整体表现。此外，公司正推出更小型、更灵活的门店模式以降低资本投入并加快投资回报。
　　维持“持有”评级，目标价5.74港元/股
　　受益业务调整成效逐步释放，公司FY26H2业绩初步回暖，后续将继续跟踪其改善空间。公司仍维持高派息率，FY26分红对应股息率为7.9%。我们预计公司FY27-29年EPS分别为0.38/0.49/0.63港元，给予FY27市盈率15倍，对应目标价5.74港元，较现价有11.9%的涨幅，维持“持有”评级