我们通过分析18家上市猪企的出栏月报，得出以下结论：
　　上市猪企26年5月出栏量为1684.06万头，同比+5.06%，环比-6.93%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望生猪出栏688.30/265.27/123.34万头，同比分别+7.43%/ -15.93%/-7.53%，环比分别-3.64%/-18.15%/+1.94%。其中新希望出栏量同比下降的原因是更改统计口径，如果按照商品猪口径统计，则26年5月出栏量同比+23.98%。5月上市猪企出栏量同比上升，原因是25年新增产能转化为出栏量，供给仍然充沛。出栏量环比下降，原因是（1）5月生猪消费进入全年最淡季节，需求相对较低。（2）上市猪企生猪出栏均价低于10元/公斤，养殖企业普遍亏损，压低了出栏量。上市猪企26年1~5月累计出栏量为8361.66万头，同比+7.57%。1~5月上市猪企累计出栏量同比个位数增长，原因是（1）25年新增产能在26年释放为生猪出栏量；（2）生猪产能调控叠加猪价低迷，一定程度上抑制了出栏增速。
　　上市猪企26年5月营业收入为186.14亿元，同比-30.45%，环比-3.18%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望5月商品猪销售收入85.65/32.40/13.86亿元，同比-30.13%/-39.13%/-29.72%，环比+0.73%/-16.06%/+5.64%。5月销售收入同比下跌原因是5月猪价同比下降；环比下跌原因是出栏量环比下降，降幅小幅高于猪价环比升幅。上市猪企26年1~5月累计营收为1005.34亿元，同比-22.44%。上市猪企累计营收同比大幅下降的原因是猪价同比大幅下跌。
　　上市猪企5月生猪销售均价为9.72元/公斤（算术平均），环比+5.29%，同比-34.02%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望销售均价为9.80/9.70/9.48（元/公斤），环比分别+3.70%/+4.64%/+3.61%，同比分别-32.51%/-33.92%/-35.02%。5月上市猪企销售均价环比上升，同比下降。5月生猪价格环比小幅回升，猪价出现见底迹象。
　　上市猪企5月出栏均重为109.80公斤/头，环比-0.98%，同比-1.40%。出栏均重方面，上市猪企5月出栏体重环比、同比均下降，原因是（1）猪企深度亏损，导致主动降低出栏均重。（2）消费旺季市场对肥猪需求减弱。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望商品猪出栏均重为126.98/125.92/118.54（公斤/头），环比分别+0.80%/-2.00%/+0.02%，同比分别-3.65%/+9.57%/+16.98%。
　　投资建议：建议把握生猪养殖板块布局机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的猪企。推荐牧原股份、温氏股份、唐人神、华统股份、巨星农牧。
　　风险提示：生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等。