行情回顾：板块相对大盘偏弱，经营层面表现承压。（1）年初以来（2026.01.01-2026.06.18）家电指数下跌7.7%，跑输上证指数10.7pct。（2）板块整体估值小幅下行，白电、小家电处于过去5年估值较低水位。截至2026.6.18收盘，家电板块PE-TTM降至14.6x，历史分位数（2021年至今）水平48%。（3）基本面来看，内销受高基数拖累，外销偏弱，成本压力提升。落实到26Q1财务表现上，26Q1家电板块收入端与盈利端均承压，26Q1板块总营收同比-0.1%，增速环比+8.5pct。
　　白电：内销弱需求，海外期待厄尔尼诺驱动空调出口弹性。（1）原材料成本上涨压力之下，空调中低端SKU普遍提价；小米份额较去年同期明显下降，行业竞争放缓，有助于龙头维持盈利能力稳定。（2）厄尔尼诺现象有望催化下半年空调出口弹性，当厄尔尼诺指数较高的时间段（2004年、2015-2016年、2023-2024年），空调外销出货同比均有10%以上增长。
　　黑电：继续看好黑电龙头全球突破，竞争放缓背景下，黑电龙头有能力克服成本压力。（1）行业需求承压但竞争格局放缓、Mini LED渗透率提升。根据AVC数据，26M1-4彩电线上零售额同比-15.3%，但均价同比+17%。（2）26Q1来看，全球主要黑电龙头利润率均环比有明显改善，说明终端价格竞争放缓。今年亦是世界杯大年，有望对电视销售形成催化。继续看好中国黑电品牌凭借Mini LED产品创新、强大体育营销和持续的渠道开拓抢占海外市场份额。
　　小家电：内销短期承压，关注扫地机企业新品类放量、格局改善及小家电出口代工链拐点。（1）年初至今小家电内销整体偏弱，主要受消费需求不振及国补高基数影响。（2）4月外销回暖趋势清晰，电烤箱、吸尘器单月出口同比分别+52.06%、+57.20%，前期表现偏弱的品类降幅也同步收窄。1-4月累计来看，吸尘器、电烤箱、电炒锅表现亮眼。（3）建议积极关注扫地机行业竞争格局改善带来的投资机会，2026年618期间科沃斯、石头科技份额同比显著提升，扫地机行业CR2已达到70%。
　　两轮车：国内受新国标切换及以旧换新高基数影响，东南亚市场有望快速放量。（1）新旧国标切换叠加前期以旧换新补贴透支需求，行业收入端承压，智能化代表性企业九号、小牛跑赢行业。预计电动两轮车国内市场Q2起出货有望同比降幅持续收窄。（2）电动两轮车东南亚出口受益油价高位+政策落地有望迎来明确拐点。受海外电摩补贴及部分区域禁摩推进影响，东南亚油改电有望快速推进。
　　投资建议：建议寻找股价和估值低位的边际改善。推荐（1）高ROE、业绩稳健的白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；（2）享受产品迭代红利、国内竞争格局改善、海外份额扩张的三重共振的海信视像、TCL电子；（3）竞争格局改善、海外扩张的清洁电器龙头科沃斯、石头科技；两轮车龙头雅迪控股、爱玛科技、九号公司。
　　风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧。