AI专题：Token价格分歧，高性价比国内模型渗透率有望提升。近期海外模型价格出现分歧，一方面头部模型如OpenAI旗下模型探索降价可能。在需求端，部分互联网公司内部目标从Token增长转向平衡成本与效率。同时，模型的长程任务能力提升，有望推动大模型在复杂任务中的落地，进一步提升Token使用规模，在此情景下，我们认为高性价比的模型有望成为行业的重要关注方向。其中，国内模型价格较海外更具性价比，同时以智谱为例的国内模型性能在快速追赶海外领先产品，国内模型有望迎来新的增长机会，市占率具备提升空间。
　　AI数据跟踪：通过OpenRouter大模型token调用量上升。周度数据看，2026年6月1日-2026年6月7日通过OpenRouter调用的大模型token数量为36.1T，相比2026年5月25日-2026年5月31日的31.8T有所增长，后续模型调用量预计将继续走高。根据SimilarWeb，国内主要AI大模型产品2026年6月1日-6月7日期间网页端访问量中，DeepSeek依然保持领先；App iPhone端下载量看，豆包下载量排名第一，千问下载量出现明显的环比上升。
　　AI热点跟踪：智谱宣布新一代模型GLM-5.2面向GLMCoding Plan全量用户开放，覆盖Lite、Pro、Max及团队版。公司表示，GLM-5.2是其目前能力最强的开源模型之一，支持最高100万Token上下文窗口，并重点强化代码开发及长程任务处理能力。
　　投资建议：我们认为本轮AI产业链的核心驱动来自模型agentic coding能力的增强，以Claude Code、Codex为代表的编程工具正从辅助补全跃迁至自主协作，并由此向上下游传导出多层投资机会。向上游看，Agentic Workload对算力的消耗大幅提升，推动云厂商IaaS&MaaS业务高增长，减少市场对于云厂商投入过剩导致AI泡沫等问题的担忧，对FCFMargin下降的敏感度随之减弱，关注CSP算力约束缓解与订单增长节奏。向模型厂商自身看，Agentic任务驱动Token消耗飙升、头部模型ARR加速提升，短期交易重点在于模型更新、ARR数据、Token价格与算力供应等边际变化。向下游应用看，Coding Agent最先验证PMF，关注“Claude Code for X”式的场景复制与Token经济性提升带来的扩展空间。我们持续看好AI发展带来的产业需求加速，建议围绕自研模型+算力+云生态的垂直整合进行标的选择，关注阿里巴巴、谷歌、微软、腾讯控股；多模态应用场景建议关注快手、美图公司。IP+AI视频建议关注华策影视、阅文集团、中文在线、上海电影、掌阅科技等；AI营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）等；AI陪伴社交关注恺英网络，AI游戏关注心动公司；AI内容确权关注阜博集团；AI医疗关注京东健康、阿里健康。
　　风险提示：模型迭代效果不及预期；商业化应用落地不及预期；版权、伦理、内容质量的风险。