核心观点
　　产业趋势一：GW级超大数据中心园区占比提高：Bloom Energy在2026年白皮书中指出，预计2030年，1/5的数据中心园区规模突破1GW；2035年该比例升至三分之一。达到这一规模后，电力供给仍是首要制约因素，制冷、水资源、审批流程、网络基建也将成为新的关键发展瓶颈。
　　产业趋势二：由于电网承载力有限，离网供电成长期首选方案，预计2030年1/3数据中心完全离网：近半年，云厂商与托管商对100%依靠本地发电的数据中心预期占比提升22%；Bloom Energy预计2030年超1/3数据中心将完全依托本地发电，永久式自建发电逐步成为企业首选长期方案。美国IT算力负载规模将迎来快速扩张，Bloom Energy预测2025年全国总负载约80GW，2028年将翻倍至150GW，涨幅远超2024年行业预测。
　　产业趋势三：新一代数据中心电力架构两年内落地普及。单机柜功率密度持续提升，加速新一代配电架构落地；高压集中母线、直流配电技术将成为主流方向。Bloom开展的覆盖超算厂商、托管服务商、公用电力企业、独立电力生产商、设备供应商调研中显示：受访企业中，60%计划2028年底前落地高压集中母线系统，45%部署直流配电架构，今年新开工园区大多已纳入该类设计。
　　Bloom Energy调研报告中指出73%的企业考虑离网本地发电，SOFC占到47%的评估热度：当前业主优先电网供电，但本地发电已成为刚需，预期到2030年将成为缩短工期、控制成本的首选方案。在主流本地发电技术评估热度中，SOFC占比47%；往复式内燃机38%；移动式燃气轮机占比33%。
　　投资建议：建议关注美股Bloom Energy；金属铬：振华股份；BE供应链：德昌电机控股、壹连科技；自主可控主机厂：三环集团、潍柴动力、佛燃能源；吸收式制冷：冰轮环境。
　　风险提示：海外离网缺电不及预期的风险，AI用电发展不及预期风险，海外竞争者加剧风险。