核心观点
　　建筑板块跑输大盘，继续看好钢结构+核电模块化+红利品种。本周建筑板块上涨1.54%，整体跑输大盘，表现较好的板块主要是科技转型、中东缓和，周三中国化学受益于电子化学品行情扩散取得较好涨幅，带动其他央企也取得较好上涨。我们认为建筑部分品种，如四川路桥、江河集团、精工钢构等，兼具较好的业绩释放能力以及高股息率，值得重点关注。5月PPI增幅进一步扩大下，我们预计二季度鸿路有望继续兑现量利齐升逻辑，业绩弹性有望较好，建议继续重点关注。“十五五”城市更新规划发布，管网改造（含城市生命线）仍是最有增长潜力的方向，建议关注后续潜在的催化。此外，成长性较好的核电模块化龙头利柏特近期受转债强赎影响此前跌幅较大，当前可转债已基本全部转股，后续交易面因素消除，预计后续有望逐步在订单端兑现逻辑，当前具备较好性价比。
　　 5月固投降幅有所扩大，专项债发行进展仍有放缓。1-5M2026全国固定资产投资完成额17.9万亿元，同比-4.1%。其中，广义基建、房地产、制造业分别同比+0.75%、-16.2%、-0.4%。固投增速较2025年（-3.8%）相对承压，环比M1-4进一步下滑2.5pct，其中，广义基建、房地产、制造业分别环比4.17pct、-2.50pct、-1.60pct。基建投资增速放缓相对明显，我们判断主要因专项债资金投放节奏放缓，以及新旧项目规划衔接出现空档。截至2026年6月20日我国新增专项债发行额达16733.03亿元同比-1.08%，单月来看，26年1至5月专项债单月发行额分别同比+79.53%、+16.47%、-7.63%、-24.24%、-15.99%。从实际工作量水平来看，1-5月水泥产量5.9亿吨同比-8.6%，其中，5月单月水泥产量1.5亿吨，同比-8.1%。
　　行情回顾：本周建筑指数上涨1.9%，沪深300板块上涨3.44%，建筑板块跑输大盘1.54pct。根据总市值加权平均统计，装饰及专业工程板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有中天精装(+40%)、罗曼股份(+29%)、杰恩设计(+16%)、园林股份(+16%)、中工国际(+16%)等。
　　推荐组合：鸿路钢构，精工钢构，利柏特，柏诚股份，中国建筑，江河集团
　　风险提示：基建和地产投资超预期下行；价格上涨及订单落地不及预期；下游制造业资本开支不及预期。