本周环保与公用事业板块表现出现分化。环保（申万）行业指数下跌2.74%，相对市场整体跌幅较小；公用事业（申万）行业指数上涨1.18%，涨幅靠前。
　　本周环保与公用事业板块表现出现分化。环保（申万）行业指数下跌2.74%，相对市场整体跌幅较小；公用事业（申万）行业指数上涨1.18%，涨幅靠前。公用事业子板块中，电力板块上涨1.28%，燃气板块上涨0.13%。2026年以来，环保板块累计涨幅13.19%，电力板块累计涨幅14.40%，涨幅均领先于沪深300，落后于创业板指。
　　核心观点：今年出现厄尔尼诺概率较大，气候预计偏热，有望支撑用电需求增长。一季度北方火电公司业绩表现亮眼，主要受益于煤价同比下行，且北方区域电价韧性相对较强。地缘政治冲突下，煤价自3月份起快速上涨，Q2火电成本端压力增加，同时，煤价上涨预计对明年的电价谈判形成支撑，水电核电有望直接受益。雅砻江流域25年来水偏枯，今年电量修复弹性更大，国投电力、川投能源有望受益；建议关注传统水电龙头长江电力，水电装机增长弹性较大的国电电力，核电寡头中国核电、中国广核，海风标的福能股份，中闽能源等。燃气板块重点推荐煤制气布局，业绩成长确定性强的九丰能源，以及具有LNG海外转售业务的新奥股份等。
　　行业重点事件解读：1）4月，全国发电量7440亿千瓦时，同比+2.6%，增速较3月提升1.2pct。其中，水电发电量增速提升，火电、光伏增速下滑，风电、核电降幅收窄。2）国家能源局发布《中国绿色电力证书发展报告（2025）》，全面总结绿证发展进展成效，展望未来前景方向。
　　行业重点数据跟踪：1）秦港5500大卡动力煤价继续上涨，主要港口煤炭库存增加。截至2026年5月15日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格835元/吨，较5月8日上涨1.21%，同比上涨32.5%；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格705元/吨，与5月8日持平，同比上涨33.0%。截至2026年5月8日，纽卡斯尔动力煤现货价为130.75美元/吨，周环比下降0.7%，同比上涨31.3%。2）水库水位及蓄水量：本周三峡水库水位和入库流量均环比下降、同比上升，出库流量同比、环比上升；锦屏一级水库水位及蓄水量同比、环比均下降；二滩水库水位及蓄水量同比、环比均上升。3）本周硅料价格环比持平。4）本周LNG到岸价上涨，国内LNG出厂价下跌。截至2026年5月15日，LNG到岸价为18.46美元/百万英热，较5月8日上涨8.93%，同比上涨57.4%；国内LNG出厂价为6223元/吨，较5月8日下跌1.67%，同比上涨38.2%。5）现货日前交易市场：本周广东省发电侧加权平均电价于2026年5月14日（周四）达到最高值404.66元/兆瓦时，环比上升1.2%。中长期交易市场：2026年5月，广东省中长期交易综合价为483.43元/兆瓦时，同比上升29.8%，环比上升29.8%。6）碳市场：本周碳市场交易量，交易均价均上升。
　　行业重点事件：国家能源局西北监管局发布《西北区域省间电力互济交易实施细则（试行）
　　风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、国际政治局势变化的风险等。