本期投资提示：
　　电力：辽宁广西推进核电支持性政策核电经营稳定性夯实。辽宁建立核电可持续发展价格结算机制，推动核电平稳参与电力市场。实施“市场交易+差价结算”双轨模式。核电机组参与市场交易后，其纳入机制的电量将按省发改委明确的电量规模和电价水平（机制电价）结算。若市场交易均价低于或高于机制电价，差额部分由电网企业按月结算。执行差价合约后辽宁红沿河核电电价预计提升13.51%。与此同时，广西同样开展核电差价合约机制。自2026年1月起，核电执行差价合约机制，其差价合约费用纳入系统运行费用分摊或分享。广西核电价格机制与辽宁模式保持一致，2026年起，防城港红沙核电实现全电量入市，统一执行差价合约机制，差价费用同样纳入系统运行费进行分摊。此前，红沙核电参与市场化交易的电价低至0.30元/kWh，盈利空间受限，新机制落地后，核电企业收益将得到显著修复，行业盈利稳定性大幅提升。
　　天然气：中东局势走势不明朗，全球气价反复震荡。截至3月27日，美国Henry Hub现货价格为$2.99/mmBtu，周度环比跌幅1.74%；荷兰TTF现货价格为€54.70/MWh，周度环比跌幅7.29%。英国NBP现货价格134.00 pence/therm，周度跌幅10.64%。东北亚LNG现货价格为$19.30/mmBtu，周度环比跌幅23.72%。LNG全国出厂价5017元/吨，周度环比涨幅3.06%。全球季节性回暖需求逐步回落，但目前影响全球气价核心因素仍为地缘政治因素。但目前供需基本面对气价短期影响较小，地缘扰动仍为近期影响气价核心因素。周一在美国总统特朗普宣布与伊朗就战争结束进行谈判后天然气价格快速回落，而后受地缘政治因素反复影响，后半周气价有所回升。考虑到地缘政治风险整体仍然较高，短期内全球气价或维持宽幅震荡节奏。
　　投资分析意见：1）火电：25年Q1煤价基数高，预期电价下行幅度小的河北、内蒙、广东等地火电盈利有同比正增长，推荐大唐发电A+H、建投能源、华能蒙电、广州发展、华润电力。2）2026年1-2月水电发电量同比高增6.8%，量增价稳基本面稳定，叠加折旧到期、财务费用下降可进一步提升盈利能力。目前水电估值处于近年低位，修复值得期待。推荐国投电力、长江电力、川投能源、华能水电等大水电公司。3）核电：核电燃料成本占比低、成本结构多年来基本保持不变，投产后发电利用小时数高且稳定。近年来核准保持高增节奏，此前困扰核电的电价问题已有包括辽宁、广西等省份出台保底政策，利好核电估值修复，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）绿电：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放后长期增加绿电运营商回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源。5）零碳园区大幅提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科、南网能源。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A。7）天然气：具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源。非常规气资源商受益于高气价环境，关注新天然气、首华燃气等。8）环保：受益化债+互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的，推荐光大环境、洪城环境、海螺创业、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力；SAF持续量价齐升，建议关注SAF标的嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保，UCO原料端建议关注山高环能、朗坤环境。9）热电联产+高股息：物产环能；可控核聚变低温环节：中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节：建议关注华光环能。
　　风险提示：天然气价格高波动风险、国内顺价机制落地情况不及预期风险、新能源发电业务环境价值兑现风险、电价下降风险。