本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块下跌2.35%，在31个SW一级板块中排名第4；沪深300下跌2.19%，上证综指下跌3.38%，深证成指下跌2.9%，创业板指上涨1.26%。细分子板块中，火电下跌1.78%，水电下跌0.85%，光伏发电下跌1.19%，风力发电下跌2.03%，电能综合服务下跌5.91%，燃气下跌1.42%。
　　本周数据更新：本周国产、进口动力煤价格周同比基本持平。其中，国产秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）周环比上涨1元/吨。进口动力煤中，防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）、广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）本周周环比价格持平。本周山西（出清算数均值，实时市场）、广东（加权平均电价）现货周平均出清价格周同比均有所下跌。代理购电电量电费全国大范围下行，主要原因系火电年度长协电价大幅下行叠加新能源全面入市，降低代理购电成本。3月3个区域代理购电价格同比上行，分别为青海、蒙西、新疆。
　　本周重点事件：1）3月17日，国家能源局发布1-2月份全社会用电量等数据。1-2月，全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1%。2）中国电力发布公告，2025年，公司实现营收490.29亿元，同比-9.56%；归母净利润34.04亿元，同比-11.85%。年度利润-9.51%，主要由于可再生能源板块（包括水电、风电及光伏发电）的利润贡献下降所致。3）辽宁省明确2026年核电机组建立机制电价机制。电量规模：2026年，核电月度机制电量规模在当月机组实际上网电量的基础上，将每日21小时时段的80%上网电量纳入机制；其余3小时时段的上网电量不纳入机制。结合核电机组发电运行特性及新能源消纳等实际因素，不纳入机制的3小时时段，由省电力公司调度机构结合电力实际供需情况按月研究，报省发展改革委、省工业和信息化厅同意后明确。原则上选择新能源消纳最为困难的连续3小时，1-3月暂定为每日2:00-5:00。机制电价：机制电价水平按照国家现行核电上网电价政策执行。目前，辽宁省在运的核电机组为红沿河1-6号机组，其中红沿河1-4号机组上网电价为0.3823元/千瓦时（核准电价），5-6号机组上网电价为0.3749元/千瓦时（核准电价）。纳入机制后，红沿河1-6台核电机组平均机制电价执行0.3798元/千瓦时。
　　本周观点：目前，辽宁省内在运核电机组为红沿河1-6号机组（装机容量671.4万千瓦，中国广核联营）；未来增量主要为徐大堡1-4号机组（总装机容量为513万千瓦，中国核电）在2027-2029年间陆续投产。辽宁省交易市场化比重高，26年全年中长期交易合约签约电量原则上不低于实际发用电量的90%；3月代理购电价格同比-53%，反映当地新能源大发背景下，整体供需偏宽松，辽宁省整体市场化电价承压。此次核电机制电价有望提升辽宁省内核电机组综合上网电价。和辽宁省类似，广东、广西、浙江26年年度长协电价同比下行显著，核电盈利承压；我们认为未来持续建设核电机组背景下，提升核电盈利水平至关重要。建议关注：中广核电力（H）、中国广核、中国核电。短期“算电”板块经历前期大幅上涨后或有一定股价压力；长期维度来看，产业趋势明确，持续看好。建议关注切入数据中心板块的电力运营商豫能控股、金开新能、南网能源；以及为数据中心供电的电力运营商甘肃能源、福能股份、龙源电力（H）。对于聚焦长期稳健的配置需求，建议关注长江电力、川投能源、国电电力。
　　风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等