本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块下跌8.62%，在31个SW一级板块中排名第31；沪深300下跌1.37%，上证综指下跌0.86%，深证成指下跌2.96%，创业板指下跌4.44%。细分子板块中，火电下跌12.04%，水电下跌3.74%，光伏发电下跌13.13%，风力发电下跌11.75%，电能综合服务下跌14.13%，燃气下跌6.63%。
　　本周数据更新：本周国产、进口动力煤价格周同比价格稳健。其中，国产秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）周环比下跌3元/吨。进口动力煤中，防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）、广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）周同比均持平。本周山西（出清算数均值，实时市场）现货周平均出清价格、广东（加权平均电价）周同比均有所上涨。代理购电电量电费全国大范围下行，主要原因系火电年度长协电价大幅下行叠加新能源全面入市，降低代理购电成本。4月2个区域代理购电价格同比上行，分别为重庆、蒙西；3个区域新能源机制电价差价分摊为负数，分别为冀北、天津、北京；广西核电差价合约费用确认0.026元/千瓦时、辽宁核电差价合约费用确认0.041元/千瓦时。
　　本周重点事件：1）电力行业规划研究与检测预警中心发布26年1-2月新能源并网消纳情况。26年1-2月，全国风电、光伏利用率分别为91.5%、90.8%；其中西藏两者均为最低，分别为67.5%、60.8%；重庆、福建和上海风、光利用率均为100%。2）本周电力运营商陆续发布25年报/业绩快报：龙源电力2025年公司实现营收302.53亿元，同比-18.6%（调整后）；归母净利润45.26亿元，同比-28.78%（调整后）；Q4单季度营收80.32亿元，同比-22.0%；归母净利润1.33亿元，同比-83.18%。黔源电力2025年公司实现营收32.85亿元，同比增长69.98%；归母净利润6.00亿元，同比增长175.02%；三峡能源2025年实现营收283.99亿元，同比（调整后）-4.43%，归母净利润36.69亿元，同比（调整后）-39.94%。
　　本周观点：广西、辽宁引入核电机制电价，并开始进入结算阶段。核电机制电价有望对冲因市场化电价快速下行带来的综合上网电价下行压力，稳定核电机组盈利水平。和广西、辽宁省类似，广东、浙江26年年度长协电价同比下行显著，核电盈利承压；我们认为未来持续建设核电机组背景下，提升核电盈利水平至关重要。建议关注：中广核电力（H）、中国广核、中国核电。绿电利用率继续下行，26年1-2月风电/光伏利用率为91.5%/90.8%，较2025年年底分别下降2.8/4.0pct；同比分别下降2.3/3.1pct。我们持续看好提升绿电消纳水平的应用场景，包括“算电”及绿电制氢氨醇板块；短期“算电”板块经历前期大幅上涨后或有一定股价压力；长期维度来看，产业趋势明确，持续看好。建议关注切入数据中心板块的电力运营商豫能控股、金开新能、南网能源；以及为数据中心供电的电力运营商甘肃能源、福能股份、龙源电力（H）。对于聚焦长期稳健的配置需求，建议关注长江电力、川投能源、国电电力。
　　风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等。