投资要点:
　　动力煤来看，6月18日北方港口动力煤863元/吨（周环比持平）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-2.52pct，供应下滑主要系部分区域煤矿安全检查频繁，叠加部分煤矿停产检修所致。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线一周内日均发运量周环比-2.19万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比+3列。（3）进口煤方面，进口煤延续倒挂内贸煤，截至6月17日，动力煤Q5500国内与澳洲价差为-7元/吨，不过价差环比上周有所收窄。（4）需求端，电厂日耗仍处于等待攀升的季节性低位，受降雨影响，本周六大电厂日耗周环比-1.7万吨，同比+1.0万吨。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比+23.9万吨至1396.5万吨，较上年同期-11.2万吨，后期随气温升高补库需求仍有释放预期。（6）非电需求端，本周水泥开工率周环比-0.12pct、甲醇开工率周环比-1.84pct，铁水产量周环比+0.28万吨至240.93万吨。（7）港口端，本周北方港口库存环比-19.80万吨。整体来看，国内供应在安监环保之下不断收紧。进口方面国内外继续倒挂（截至6.17，Q5500国内外价差-7元/吨），但在原油下跌背景下外盘价格存下跌预期，供应方面边际看多空交织。需求端，近期受降雨频发影响，电厂日耗环比下降，但后市或仍有变数，当下日耗整体仍处于季节性低位，若后市气温如期明显上升，日耗回归前期同比较高的强势表现将进一步催化电厂、港库的库存去化、形成对煤价上行驱动。库存方面，本周港口环比去库20万吨。预计6-7月煤价下方支撑较强，后续驱动关注旺季电厂日耗上升与港库库存去化情况。
　　炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比-0.53pct至71.60%，供应延续收紧，主要系部分区域仍因检查停减产，以及煤矿自身原因等供应继续减量。据煤炭资源网统计，6月18日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计48座，涉及产能5350万吨；停产煤矿数量日环比减少5座，相比5月25日下降71座。停产产能日环比减少720万吨，相比5月25日下降8100万吨。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关车数略有下滑，甘其毛都平均通关量为1336车（七日平均值），周环比-124车。需求端，本周铁水产量周环比+1.38万吨至242.24万吨，下游焦钢企业为保证开工仍积极拉运。库存端，本周厂内库存下移，本周焦煤生产企业库存周环比-10.73万吨。整体来看，供应端维持严格安监、煤矿仍有约5350万停吨产产，能蒙煤通关高位运行但难有明显增量。需求端，铁水产量本周继续提升至242万吨，短期现实层面供需依然紧张，上游矿山库存低位继续去化，煤价支撑较强，港口主焦煤本周2,200.00元/吨，周环比+80.00元/吨。预计6-7月焦煤现货价格呈现强现实局面，高位运行。对于焦炭，供给端，本周焦企产能利用率周环比-0.26pct至73.79%，主要系焦煤整体供应短缺，焦企原料采购困难，不断有企业进入限产状态，此外部分地区受环保影响而导致区域内焦企开工下移。需求端,本周铁水产量周环比+0.28万吨至240.93万吨，对焦炭刚需支撑较强。库存端，本周独立焦化厂焦炭库存周环比下降。整体来看，焦炭市场偏强运行，本周焦炭落实第七轮提涨，涨幅50-55元/吨，在原料价格高位及焦炭供需偏紧的影响下，焦炭第八轮提涨也于本周开启，将于22日正式落地执行，后续关注上游煤价情况、钢厂复产情况。
　　从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。
　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。