行情回顾（2026.6.12~2026.6.18）：
　　中信煤炭指数3939.14点，下跌10.42%，跑输沪深300指数13.86pct，位列中信板块涨跌幅榜第30位。
　　重点领域分析：
　　本周，动力煤价格仍持稳运行，焦煤价格延续涨势。截至6月18日，北港动煤报收863元/吨，周环比持平；CCI柳林低硫主焦报收2010元/吨，周环比+60元/吨。
　　动力煤方面，供应紧张局面未改，需求启动在即。供应方面，近期主产区安全检查频繁，部分煤矿因检查临时停产，少数煤矿停产整改，主产区煤矿整体供应收紧，产能利用率下降。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率86.3%，周环比下降1.9pct。需求方面，当前冶金化工等终端维持刚需采购，站台大户拉运较为积极，部分煤矿库存低位，价格稳中上涨，但自后半周起，部分贸易商心态略有分化，其担忧下游库存较高，后期港口市场面临回调风险，拉运有所降温，部分煤矿为刺激拉运又下调煤价。因此本周产价格先强后弱，整体小幅上涨，港口市场多空交织，依旧僵持运行。
　　情绪宣泄过后，待旺季需求启动，煤价便再次开启上行。本周受美伊和谈影响，国际原油价格大幅回落，对市场情绪造成一定影响。但自4月中旬以来，我们便认为市场矛盾已转向国内，国内自身的供需状况是决定煤价运行的决定性因素。当前，产供应受近期安全形势影响，难现增量；进口煤远期货源因印尼煤矿生产配额审批缓慢影响，进口贸易商操作难度较大，预计旺季期间进口量同比始终低于去年同期水平；需求端随着旺季到来，终端用户仍有较强补库需求。在国内供应受限、进口面临较大不确定性的背景下，一旦旺季需求启动，煤价便开启上行。
　　焦煤方面，供需紧张格局未改，价格（尤其骨架煤）继续上行，产低硫主焦报价已超2000元/吨，我们仍认为在下游负反馈未出现前，价格上行趋势难以结束。本周产煤价延续涨势，山”区安监形势依旧严峻，煤矿停复产反复，且在产煤矿产量多处低位，产整体供应难有释放。目前铁水产量高位运行，原料刚需有较强支撑，煤焦供需缺口仍较大，支撑价格延续偏强格局，山”部分优质骨架煤种因货源紧缺，价格高位坚挺，事故以来部分累计涨幅达450元/吨左右。供应方面，山”临汾、长治区随着部分煤矿复产，区域内产量稍有回升，但其他区域仍因检查停减产，以及煤矿自身原因等供应继续减量，整体供应仍处低位。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1029.2万吨，周环比减少7.6万吨。需求方面，本周焦炭第8轮提涨陆续落，涨后焦企利润有所改善，开工积极，对原料煤需求较好。而厂内焦煤库存偏低，采购需求旺盛，部分焦企因焦煤不足有限产，对部分高价煤种按需采购为主。综合来看，当前供应偏紧的格局未变，需求端仍有支撑，国内炼焦煤市场仍将维持偏强运行，价格仍有上调空间。
　　焦煤是反转，并非反弹，蒙煤、澳煤无论三量＆质地均难以弥补，价格（尤其骨架煤）向上空间彻底打开。如此前所述，我们认为考虑三5.22沁源煤矿瓦斯爆炸地事故性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝，考虑到山”省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或变得骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开，类比21年“三内蒙涉煤腐败倒查20年地的行情正在演绎中。值得注意的是，部分市场参与者认为通过进口可以弥补国内焦煤缺口，我们认为难度极大：一方面，总量层面而言，本次事故后造成焦煤产量的影响或超亿吨，即使考虑到蒙煤进口高增（短期仍受限通关效率），叠加澳煤、俄罗斯煤增量，仍难以弥补缺口；一方面，结构层面而言，山”作为我国优质低硫焦煤（骨架煤）产区，本次事故对骨架煤影响更甚，蒙煤多以1/3焦为主，主焦补充有限，此外澳煤一线主焦多通过长协锁量，市场可流转现货资源有限，均难以解决骨架煤短缺问题，因此本轮行情，骨架煤涨幅或将更为显著。
　　投资策略：
　　因事故煤矿所属长治乃喷吹煤、贫瘦煤、瘦煤等主产区，山”省焦煤产量更是占据全国近半，因此对全国焦煤供应影响更为显著，焦煤供需矛盾或骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山”焦煤等。
　　本次事故后，进一步强化了动力煤的上行趋势、进一步提升了煤价破千概率，重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。
　　煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。
　　此外，早在24年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循三绩优则股优地策略。26年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑，重点推荐新集能源、昊华能源、中煤能源、中国神华、山煤国际、潞安环能等。
　　年初我们推出三海外3小煤地概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游