核心观点
　　看好两机龙头出海提速及商业航天反弹。本周军工板块上涨+3.04%，军工被动器件、商业航天和燃机等板块反弹明显。我们继续看好商业航天6~7月反弹、内需军工白马企稳向好外，认为燃机板块出海提速的预期上修将带来核心标的投资机会。
　　两机：近期海外巨头与国内供应商签订长协，看好燃机出海提速。此前市场普遍认为海外燃机订单排产已满、行业景气上行空间有限，却忽视国内供应商正处于出海导入初期，份额扩张带来的成长性将远超行业增速。近期西门子能源、贝克休斯等海外燃机巨头与应流股份、航宇科技等国内企业签订五年期长期供货协议，不仅供货量大幅提升、配套份额明确扩容，更标志着国内厂商从航改燃配套切入重型燃机及核心零件领域。国内锻铸件供应商正从坯件向“锻铸造+加工+涂层”一体化交付升级，全流程自研产线与一站式服务能力，既缩短海外客户交付周期、降低供应链风险，也显著提升产品附加值与盈利空间，成为供需双向选择下的必然趋势。我们继续看好国内两机产业链公司加速出海，有望提升市场份额和配套价值量。
　　商业航天：本周反弹明显，继续看好6~7月商业航天板块反弹。本周商业航天反弹明显，主要是由于Space X市值超2.1万亿等催化共振。展望7月和下半年，我们认为国内商业航天重要催化频繁，继续看好板块反弹。1）火箭端：此前市场担忧火箭发射推迟，但朱雀三号遥二、长征十号乙等可回收试验近期有望陆续进行，回收技术有望首次实现突破。2）卫星端：此前市场担忧卫星的发射和验证进度缓慢，但千帆星座组网及研发验证进度近期持续加速，我们认为未来高频次发射近期有望成为常态化，且星网新一代核心技术环节将加速论证，高速率激光通信终端与基带处理环节有望陆续进行技术验证。我们认为商业航天作为主题投资赛道，催化临近有望持续提升市场关注度，继续看好垣信星座核心公司、国内卫星端新一代技术（高速率激光通信终端、基带处理、柔性太阳翼及手机端芯片）提前布局的核心公司。
　　军工内需：拐点或渐行渐近，核心龙头有望率先企稳向好，未来弹性在新质战斗力方向。今年3-6月，受风偏和内需军工规划订单下放不及预期等影响，传统军工板块持续调整。6月以来，我们提示内需军工的配置机会，认为当前对内需军工的悲观预期已较为充分，逐步进入配置区间。中航重机、中无人机、中航光电、中航沈飞等公司高管增持体现出对中长期发展的信心。我们认为内需军工板块长逻辑不变，周边地缘不确定性提升+“十五五”规划下半年有望落地，叠加民用大飞机&两机和国际业务需求，白马龙头公司有望率先企稳，无人&反无人装备、网电攻防、水下等新质战斗力方向在预期层面的变化会更为陡峭。
　　投资建议与投资标的
　　看好两机产业链核心龙头、商业航天反弹及内需军工白马龙头：
　　两机产业链，看好主机厂/燃气发生器环节及关键零部件/原材料环节，相关标的：应流股份(603308，未评级)、万泽股份(000534，未评级)、航发动力(600893，未评级)、中国动力(600482，未评级)、航宇科技(688239，未评级)、航亚科技(688510，未评级)、图南股份(300855，未评级)等；
　　商业航天，看好新一代卫星核心技术环节（激光通信、基带处理等）以及千帆星座，相关标的：烽火通信(600498，未评级)、信科移动-U(688387，未评级)、国博电子(688375，买入)、上海瀚讯(300762，未评级)、海格通信(002465，买入)、陕西华达(301517，未评级)等；
　　关注内需军工产业进展，看好核心白马和新质战斗力方向反弹，相关标的：包括中航沈飞(600760，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、中航机载(600372，增持)、航发动力(600893，未评级)、中航高科(600862，买入)、七一二(603712，未评级)等。
　　风险提示：军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期等。