核心观点
　　工程机械出海高景气度有望延续。2026年5月工程机械产品出口保持了较高景气，其中挖机外销实现了较高增速，超出市场预期；非挖大部分产品出口保持了向上的趋势。向前看，我们认为海外新兴市场基建及采矿需求有望延续，同时国内工程机械厂商全球竞争力在持续提升，我们看好工程机械厂商订单高景气。
　　 5月国产挖机出口额保持较高增速，国内挖机厂商全球竞争力持续提升。5月挖掘机出口额保持增长。海关数据显示，2026年5月挖掘机出口额约12.1亿美元，同比增长31.6%；其中出口非洲、拉美地区金额分别同比增长约58%、81%，增速领跑全球，体现了新兴市场客户对于国产挖机的高度认可。非洲地区约75%挖掘机需求来源于矿产开采业务，我们认为5月挖机出口非洲金额的高增体现了非洲采矿需求仍然强劲，受油价冲击影响有限。5月挖机出口拉美地区金额环比4月增长了近42%，超出了我们的预期，其中哥伦比亚、巴西、墨西哥、秘鲁等市场较为景气，我们认为这一方面反映了新兴市场的基建与采矿需求的旺盛，另一方面更体现了国内挖掘机厂商在拉美地区，相较国际龙头已具备了较强的竞争力。
　　 5月非挖销量保持了向上趋势，外销成为非挖增长的重要驱动力。5月非挖大部分产品销量保持了向上趋势，其中装载机、汽车起重机、履带起重机、随车起重机、平地机、压路机、叉车、升降工作平台、高空作业车5月销量分别同比增长27.2%、18.1%、34.5%、16.8%、11.6%、26.6%、15.6%、30.3%、40.2%。除此之外，摊铺机销量降幅收窄，塔式起重机销量表现一般。从结构上看，出口成为了非挖产品销量增长的重要驱动力，5月非挖大部分产品（除塔式起重机之外）外销均实现了同比增长，这进一步印证了国内工程机械厂商的全球竞争力。向前看，我们认为非挖出口的景气度仍有望延续。
　　投资建议与投资标的
　　5月挖机外销增速超预期，非挖销量保持了向上趋势。向前看，我们看好国内工程机械厂商国际竞争力提升，工程机械出海的高景气度有望延续，带来投资机会。相关标的：三一重工(600031，未评级)、徐工机械(000425，未评级)、中联重科(000157，买入)、柳工(000528，未评级)、恒立液压(601100，未评级)、浙江鼎力(603338，买入)。
　　风险提示
　　宏观经济波动导致投资不及预期、海外高利率拖累需求、海外贸易摩擦加剧、原材料价格上涨拖累企业盈利