核心观点
　　出口和消费领域有望贡献新增量，人形机器人景气有望上升。此前根据宇树的招股说明书，2025年人形机器人的主要下游为科研教育，而考虑到科研机构数量有限，市场也担心该领域的需求天花板较低，进而影响行业2026年的需求增速。我们认为人形机器人的两个新需求点（出口和消费）有望在今年放量，提振行业需求景气度，为整机和零部件环节带来新增需求，有望带来预期上升的投资机会。
　　人形机器人出口景气度较高，海外需求有望持续。2026年中国海关新增智能仿生机器人条目（84798970），我们看到该产品出口量波动上升，5月出口台量达2173台创新高，出口金额在3-5月连续三个月超过1亿元/月，5月出口金额1.39亿元。从出口国家看，美国、德国、日本等国家地区的采购量较大。我们认为该需求主要来自海外企业或机构的学习和训练等需求，特别是海外AI科技公司借机器人硬件以推动物理AI落地。从全球市场看，2025年中国人形机器人出货量在全球居前，我们认为中国人形机器人产业链具有极强的生产优势和护城河，我们预计出口景气度有望继续保持，为产业链带来增量。
　　消费市场新产品迭代，有望带来可观的增量。我们看到头部厂商优必选计划7月正式推出全尺寸超仿生人形机器人U1系列，产品搭载88个高自由度关节与专属情感大模型。产品于6月初登陆京东预售，目前预定量已超过4000台。当前人形机器人在消费市场暂无大规模竞品，我们认为该仿生机器人的推出有望带来可观的销售增量，为产业链带来增长弹性。
　　投资建议与投资标的
　　目前人形机器人的主要销售领域为科研教育，行业天花板较低；而今年我们看到出口和消费两个市场有望带来可观的增量，将有利于产业链的景气度上升，带来投资机会。相关标的：拓普集团(601689，买入)、三花智控(002050，买入)、五洲新春(603667，买入)、恒立液压(601100，未评级)、震裕科技(300953，买入)、优必选(09880，未评级)。
　　风险提示
　　厂商生产不及预期、场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放缓、行业融资不及预期、模型发展和数据采集慢于预期、订单执行效果低于预期、产品降价风险。