本期投资提示：
　　 26Q1汽车销量同比下滑，营收微增但净利润承压。26Q1单季度销量705万辆，同比-5.6%，其中乘用车销量594万辆，同比-7.5%；商用车销量112万辆，同比+6.1%。受前期需求透支及高基数影响，整体销量有所下滑，但出口景气度较高（乘用车出口192万辆，同比+63%），带动行业营收同比+3.0%，净利润受汇兑损失等因素影响同比-23.9%。
　　乘用车板块：销量承压，出口和高端化支撑营收，盈利分化明显。26Q1板块营收6707亿元，同比-0.4%；归母净利润101亿元，同比-45.2%。毛利率15.82%，同比+0.65pct，反映高毛利车型（出口、高端新能源）占比提升；净利率1.51%，同比1.24pct，主因规模效应减弱及财务费用率（同比+1.45pct）大增。车企表现分化：新势力25Q4均实现单季度扭亏，蔚来25Q1继续大幅减亏；赛力斯业绩相对稳健，上汽集团逆势正增；其他车企受行业销量压力、出口汇兑等因素影响较为明显。
　　零部件板块：营收稳健增长，汇兑扰动利润，马太效应凸显。26Q1零部件板块营收3807亿元，同比+6.0%，归母净利润206亿元，同比-7.6%。毛利率18.81%，同比+0.36pct；净利率5.42%，同比-0.80pct。年降压力有所体现，但领头企业凭借全球化布局、多元化客户结构及新业务（机器人、液冷等）拓展，展现出更强的抗压能力。汇兑损失为Q1盈利主要扰动，预计Q2起压力逐步缓解。在贸易摩擦加剧的背景下，我们继续强调行业马太效应，客户结构多元化、拥有更高议价能力、全球化扩展的零部件厂商对下游议价能力更强，可以更有效抵抗年降压力、转嫁关税成本。
　　新能源板块：短期销量下滑，新势力减亏趋势延续。26Q1新能源汽车销量296万辆，同比-2.7%，渗透率42.0%。板块收入2524亿元，同比-1.8%，归母净利润-9.9亿元，同比转亏。比亚迪受车型切换及汇兑影响业绩承压，但蔚来（收入+112%，大幅减亏）、赛力斯（新M7上市带动增长）等表现相对较强，新势力整体减亏明显。
　　商用车板块：客车稳健增长，货车营收高增但利润微降。客车方面，26Q1销量11.1万辆，同比-10.9%，但出口带动结构优化，板块营收143.5亿元，同比+2.1%，归母净利润8.5亿元，同比+5.0%。货车方面，受益于以旧换新政策衔接，销量100.4万辆，同比+8.4%，板块营收838.3亿元，同比+22.6%，归母净利润11.8亿元，同比1.7%，景气度持续复苏。
　　投资分析意见：基于AI外溢+反内卷+需求修复主线，整车端：①首先看好ai外溢的智能化和高端化方向，关注新势力车企小鹏集团、理想汽车、华为系的江淮汽车等。②有海外业务支撑盈利总量的比亚迪、吉利汽车等。零部件端：机器人及数据中心液冷等有望从主题转向产业趋势，关注业绩有α支撑确定性，同时有拔估值潜力的公司，①智能化关注核心tier1，德赛西威，核心供应链地平线等。②中大市值白马关注，银轮股份、岱美股份、新泉股份、双环传动、敏实集团、星宇股份等。③中小市值弹性关注，福达股份、隆盛科技、恒勃股份、继峰股份、川环科技等。
　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。