上游能源、化工成本波动趋缓，1-5月投资增速回落
　　据国家统计局，2026年1-5月基建、地产、制造业投资累计同比分别为+0.6%、-16.2%、-0.4%，较前4月增速分别回落3.7、2.5、1.6个百分点，三大投资板块增速均回落。前期地缘冲突引发的上游能源、化工原材料价格快速上行对投资的短期扰动有所减弱，但稳增长政策发力效果尚待进一步体现，投资修复节奏整体偏慢。短期科技链新材料与传统国内地产链K型分化走势有所收敛，但26Q2业绩高增长或仍集中在AI链，短期电子布、洁净室及玻璃基板三大主线有望延续强劲，重点推荐亚翔集成、旗滨集团、中国联塑、三棵树、四川路桥。
　　短周期地产链需求仍承压，提价传导逐步见效
　　2026年1-5月地产销售、新开工、竣工面积同比分别为-10.8%、-22.6%、-23.4%，降幅较前4月分别扩大0.6、0.6、收窄0.6个百分点，销售端延续弱势，新开工降幅持续扩大，竣工降幅边际收窄。据Wind，5月沥青、钛白粉、国废、环氧乙烷、PVC均价环比上月分别+0.4%、+4.6%、+6.3%、-7.8%、+10.6%，同比分别+20.1%、+16.4%、+15.4%、+26.5%、+20.0%，环氧乙烷价格因地缘风险缓解、乙烯成本回调，其余原材料价格涨势趋缓，对板块盈利的扰动有所弱化。3-5月建材品类提价持续落地，成本转嫁能力逐步提升，后续盈利压力有望缓解。1-5月限额以上建筑及装潢材料企业零售额500亿元，同比-8.4%，降幅较前4月有所扩大，高基数影响仍在持续。5月70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二三线城市环比下降，一二三线城市同比降幅总体收窄，新建商品住宅销售价格环比上涨城市有16个，比上月增加2个，二手住宅销售价格环比上涨城市有10个，比上月减少2个。
　　5月水泥需求依旧偏弱，提价落地效果分化
　　据国家统计局，2026年1-5月水泥产量5.91亿吨，同比-8.6%，增速与前4月持平，需求恢复仍显乏力。据数字水泥网，5月水泥均价329.2元/吨，较4月-2.5%、同比-13.3%，全国水泥平均出货率43.8%，月环比+1.7pct、同比-8.4pct，晴雨交替导致需求阶段性波动，整体仍处低位。5月下旬华东、东北、西北等区域水泥企业集中提价，但受需求疲软、库存高位及跨区域低价冲击影响，提价落地效果分化，实际成交价格提升有限。截至5月31日，水泥库容比67.8%，同比+3.9pct，仍处中高位区间。5月秦皇岛动力煤均价775元/吨，月环比+0.8%、同比+14.7%，能源成本仍处高位，叠加需求偏弱、库存高企及雨水天气影响，水泥行业盈利仍承压，需持续关注后续稳增长政策落地及需求修复节奏。
　　5月玻璃库存压力增大，价格中枢震荡下移
　　据国家统计局，2026年1-5月平板玻璃产量3.68亿重箱，同比-6.1%，降幅较前4月扩大0.3个百分点。价格端，据卓创资讯，5月全国浮法玻璃均价62.2元/重箱，较4月-2.6%、同比-10.5%，月内价格呈震荡下行态势，5月浮法玻璃日熔量增至14.79万吨，产能小幅转增。截至6月10日，浮法玻璃行业库存7000万重箱，同比+15.8%，仍处历史高位，去库进程缓慢，6月仍有产线点火计划，高供应格局短期难改。5月2.0mm镀膜光伏玻璃均价8.8元/平米，同比-36.5%、较4月-8.7%，终端需求不足导致组件企业开工率下滑，供应端亏损加剧，部分窑炉限产或冷修，但整体供应仍相对充足，截至5月中旬光伏玻璃样本库存天数52.8天，库存高位运行，价格反弹仍需等待供需格局改善。
　　风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。