核心观点
　　行业技术消费驱动，市场进入增长与分化：行业依靠技术驱动和消费驱动，2022年以来迎来结构性增长，原因是出口持续增长、大排量摩托车市场景气及全地形车方向的突破；行业市场集中度较高，燃油摩托车市场由大长江主导，其中大排量市场由春风、隆鑫、钱江主导；全地形车市场春风为绝对龙头，其高端化路线带领行业进入量价齐升状态，出口表现向上；随着当前市场进入分化阶段，大排量摩托车400-500cc排量段出现异常萎缩信号但龙头企业仍旧维持强势表现，龙头企业和二三线品牌的差距将进一步扩大。
　　行业龙头产品力强势，品牌力向上，渠道布局需重视：行业龙头相比二三线品牌有技术、工艺和政策壁垒，相比国际一线品牌产品力，自主品牌具备顶尖动力平台与技术积累、主打配置拉满的差异化策略以及极致低价，产品优势体现在质价比上；在产品力存在优势的前提下，自主品牌在Moto GP、WSBK等著名赛事成绩向上叠加产品销量向上，引导品牌力势能向上。因此，自主品牌的主要任务是保证用户感知触达，即渠道建设，特别是渠道质量与渠道韧性上，以及相应地全球化生产布局上。
　　自主品牌出海前景广阔：欧洲大排量摩托车市场含金量高，自主品牌具备产品力优势，且品牌力跟随赛事成绩提升与销量持续景气共同增长，经营路线正确，稳健扩张即可；拉美市场系我国摩托车出口基本盘，大排量存在需求，自主品牌凭借子品牌下探、大小排量覆盖等方式打开市场，未来增长空间大；全地形车业务出海则聚焦美国与欧洲，目前自主品牌切换高端化路线，产品逻辑与大排量摩托车相似，两类产品增长逻辑通顺，空间广阔。
　　投资建议：摩托车行业在技术消费双驱动下进入增长分化期，龙头企业凭借技术壁垒和极致性价比的产品力持续扩大优势，未来关键在于渠道建设和全球化生产布局，而出海欧洲、拉美及全地形车业务前景广阔，建议关注春风动力与隆鑫通用。
　　风险提示：地缘政治风险、产品产销量不及预期、运费与汇率波动风险。