事件：国家统计局公布数据显示，2026年1-5月，商品房销售面积为31320万平方米，同比-10.8%，商品房销售额为29366亿元，同比-13.5%。全国房地产开发投资累计完成30356亿元，同比-16.2%。
　　销售端边际改善，筑底趋势延续
　　2026年1-5月销售面积同比-10.8%，降幅较1-4月走阔0.6pct，1-5月销售金额同比-13.5%，降幅较1-4月收窄1.1pct。整体来看，在5月销售面积仍有压力的背景下，销售金额跌幅同比持续收窄，5月单月销售面积与销售金额均环比上升，单月层面呈现一定的边际修复迹象。前期出台的房地产优化政策效果仍在释放，各地因城施策持续跟进，在现有政策框架下，我们判断销售端修复的趋势有望延续。
　　投资持续承压，新开工仍弱，竣工降幅有所收窄
　　2026年1-5月房地产投资同比-16.2%，降幅较1-4月扩大2.5pct；1-5月新开工面积同比-22.6%，降幅较1-4月扩大0.6pct；1-5月竣工面积同比下降23.4%，降幅较1-4月收窄0.6pct。在房企整体拿地强度仍处下行期的情况下，我们判断新开工增速短期仍难走强，但结构上预计有所优化。竣工方面，降幅略有收窄，总量仍处低位。随着城市更新“十五五”规划加快落地，存量改造与核心城市优质地块开发共同构成投资端结构性支撑，预计行业投资数据将在下探过程中逐步筑底。
　　到位资金同比走弱，销售回款边际改善
　　2026年1-5月房地产开发企业到位资金同比-19.0%，降幅较1-4月扩大0.6pct。分项来看，国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款增速分别为-28.7%、-13.0%、-16.1%及-28.0%。当前，房企资金压力依然存在，行业融资环境虽未明显放松，但政策端持续加码，销售端修复带动销售回款降幅边际收窄，房企到位资金情况或渐趋改善。
　　投资建议：2026年1-5月房地产行业各项销售数据虽仍处于低位，在“努力稳定房地产市场”的政策基调下，购房政策持续优化，5月单月销售环比回暖，叠加核心城市土拍热度升温及成交率先改善等积极信号，市场信心缓慢修复。预计在现有政策框架内，随着销售端修复趋势的延续，行业有望逐步筑底企稳。我们继续看好房地产板块的中长期配置机会，建议关注布局一二线城市、基本面稳健、安全边际较高的房企，包括滨江集团、城投控股、招商蛇口等；港股方面可关注绿城中国、越秀地产与华润置地等具备估值优势与弹性的龙头公司。
　　风险提示：销售不及预期，房地产政策放松力度不及预期，研报使用信息更新不及时。