核心观点
　　销售：销售均价环比提升2026年前5月累计全国商品房销售面积3.13亿方，同比下降10.80%，降幅较2026年前4月略微扩大0.60pct。2026年5月单月销售面积0.61亿方，环比提高5.74%，同比下降13.22%。2026年前5月累计全国商品房销售额29366亿元，同比下降13.50%，降幅较上月收窄1.10pct。2026年5月单月销售金额6366亿元，环比提高10.94%，同比下降9.28%。对应全年累计前5月销售均价为9376元/平米，环比提高2.96%，同比下降3.03%；5月单月销售均价10501元/平米，环比提高4.92%，同比提高4.54%。进入5月，房企陆续推出新盘，叠加4月末部分城市陆续推出放松楼市的政策，我们认为楼市后续有望逐渐改善、房地产市场预期有望稳定，房地产市场有望逐渐实现平稳健康高质量发展。
　　投资：投资端维持累计同比双位数降幅2026年前5月房地产开发投资3.04万亿元，同比下降16.2%，降幅较上月扩大2.5pct；5月单月开发投资6387亿元，环比提高2.19%，同比下降24.42%。开工端：2026年前5月新开工17929万方，同比下降22.60%，降幅较2026年前4月扩大0.6pct；2026年5月单月新开工面积4029万方，环比提高14.22%，同比下降24.60%。竣工端：2026年前5月竣工面积14087万方，同比下降23.40%，同比降幅较上月收窄0.6pct；5月单月竣工面积2201万方，环比提高5.0%，同比下降19.99%。投资端的开竣工、投资额均实现单月环比提高。
　　资金：到位资金同比降幅持续扩大2026年前5月房企到位资金32756亿元，同比下降19.0%，降幅较2026年前4月扩大0.6pct。其中全年国内贷款为4875亿元，同比下降28.7%，降幅持续扩大；自筹资金11985亿元，同比下降13.0%，定金及预付款10012亿元，同比下降16.1%，个人按揭贷款4066亿元，同比下降28.0%。房企资金来源中定金及预收款、个人按揭贷款的资金累计降幅均略有收窄。
　　投资建议：新房的销售均价环比提高，投资端依然维持累计同比双位数降幅，但开竣工、投资额在5月均实现单月环比提高。4月末部分城市陆续推出放松楼市的政策，我们认为楼市后续有望逐渐改善，房地产市场预期有望稳定，房地产市场有望逐渐实现平稳健康高质量发展。我们认为头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升。我们看好：华润置地、招商蛇口、保利发展、华润万象生活、滨江集团、新城控股、招商积余、龙湖集团；建议关注：1）优质开发：绿城中国、华润置地、中国海外发展；2）优质物管：绿城服务；3）优质商业：恒隆地产；4）代建龙头：绿城管理控股；5）中介龙头：贝壳-W、我爱我家。
　　风险提示：政策推动不及预期的风险、因城施策不及预期的风险、宏观经济不及预期的风险、资金到位不及预期的风险、房价大幅波动的风险。