1、让DR001运行得更稳一些
　　在今日（2026年6月17日）开幕的陆家嘴论坛上，潘功胜行长一连宣布了两项完善短端利率调控机制的政策：其一，完善临时隔夜正/逆回购工具的使用机制，并调整操作利率。其二，适时增加隔夜逆回购操作品种。我们认为，出台这两项政策主要是为了进一步推动货币政策框架向价格型转型，增强短端利率（特别是DR001）调控的精准性和有效性，更好发挥政策利率定价锚的作用。
　　近些年来，人民银行以隔夜利率DR001作为操作目标的意图愈发凸显。这是因为“中央银行以隔夜利率作为操作目标能够更有效地引导市场中长期利率水平，而盯住更长期限利率则会导致货币市场最具代表性的隔夜利率波动加大”。
　　当然，DR001的期限短，因此天然地对货币市场内、外部冲击的敏感度偏高，在个别交易日的波动也会略高点。我们也注意到，在过去的几年中，为了平抑DR001的波动，人民银行出了不少妙招，其中之一便是2024年7月建立的隐性利率走廊。隐性利率走廊的上廊为临时隔夜逆回购利率，下廊为临时隔夜正回购利率。自从上述隐性利率走廊建立之后，DR001便被牢牢地框在走廊内部。
　　在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，今日人民银行适度提前了隐性利率走廊工具的操作时间，进一步明确工具使用规则，使得投资者对于利率走廊的“框定”能力更加托底。
　　此外，本次将隐性利率走廊的区间由[7DOMO利率-20bp，7DOMO利率+50bp]调整为了[7DOMO利率-25bp,7DOMO利率+25bp]，即由相对于主要政策利率的非对称区间调整为了对称区间，这是符合各国央行货币政策操作框架共识的。
　　值得一提的是，本次也将隐性利率走廊的宽度由70bp收敛至50bp。一般来讲，设置利率走廊的宽度时需要权衡以下两点因素：其一，对隔夜利率波动的限制；其二，对金融机构依靠市场机制需求流动性管理方案的激励。
　　一方面，隐性利率走廊区间的收敛可以更好地“框住”隔夜利率的波动。另一方面，过去一段时间DR001超出隐性利率走廊的频率并不高，且隐性利率走廊工具是否使用的决策权在于央行，因此走廊收敛后金融机构也不容易过度依赖该工具管理自身的流动性。显然，本次对隐性利率走廊的收敛很好地权衡了前文所述的两点因素。
　　未来隔夜逆回购操作品种的推出也非常有助于平抑DR001等货币市场利率波动。目前，7D是每日上午公开市场操作所能供给的最短期限，这限制了央行投放流动性的灵活性和精准性。
　　在功能定位上，1DOMO有可能会和14DOMO较为类似，只不过前者供给较7DOMO更短的资金，后者供给更长的资金。1DOMO和14DOMO皆是7DOMO的辅助，14DOMO替代不了7DOMO，现阶段1DOMO也同样替代不了，7DOMO仍是日常操作的“主力”，7DOMO利率仍是主要政策利率。也就是说，现在讨论货币市场以及债券市场“换锚”的问题还为时过早，认为推出1DOMO是政策利率“变相降息”更是向壁虚造。
　　2、风险提示
　　经济基本面变化超预期，不理性的预期引发市场快速波动，对当前的货币政策框架理解不到位。