核心观点
　　2026-2028财年，泰国非银信贷机构贷款增速预计在-2.0%到12%之间在泰国非银信贷行业中，依托抵押物放款的汽车产权贷款机构预计将有更好表现，当前相关机构持续收紧信贷审批标准、严控抵押率(LTV)是主要利好原因。其中，主要机构如MTC、SAWAD和TIDLOR 2026-2028财年贷款增速预计可达6.0%-12.0%;KTC增速在主要非银信贷机构中预计表现较差，核心原因是其一季度信贷结构中信用卡和无抵押个人贷款占比过高。
　　资产质量企稳，信贷成本同比下行在泰国主要非银信贷机构中，MTC和TIDLOR在2024-2025财年不良贷款率持续下行，体现其优异的不良贷款管控能力。而SAWAD不良率尚未见顶，KTC不良率环比抬升，从去年四季度的1.8%升至今年一季度的2.0%。凭借审慎的LTV管控和严谨的风控模型，MTC和TIDLOR近来四个季度信贷成本持续走低，资产质量稳定性突出。
　　派息率走势分化，多数机构上调分红比例受2026-2027财年贷款增速预期放缓影响，泰国部分非银信贷机构在2025财年调整了派息率。SAWAD.TIDLOR与KTC均上调分红比例，占2025财年净利润的比重达23%-61%,此举属于主动优化资本管理;而MTC在2025财年仅维持9%的低派息率。
　　投资建议:2026-2028财年泰国非银信贷行业存在双重利好因素:一是银行收紧授信审核标准，或将促使客户转向以汽车、摩托车为抵押物，向非银信贷机构申请贷款，这是下半年泰国非银信贷机构上行的主要利好因素;二是将于2026年二季度至三季度落地执行的政府共付补贴计划，有望提振内需消费，改善非银客户的偿债能力;若2026-2027财年贷款增速高于预期、信贷成本低于预期，应能带来上行利好。
　　风险提示:宏观经济不景气的风险;二手车与二手摩托价格持续下跌的风险;农业收入下滑的风险。