报告要点：今年以来黄金行情波动，给多资产配置策略带来择时压力，本文我们对公募多资产FOF的黄金持仓进行拆解，分析黄金对FOF业绩的影响，以及基金经理是否通过灵活的调仓实现了有效的风险规避或收益增强。
　　重仓黄金的FOF数量小幅回落：2025年黄金强势行情驱动下，重仓黄金的公募FOF数量在25Q3达到峰值（155只，占比30.75%），随后因金价出现大幅回撤且波动率居高不下，减持黄金的FOF数量持续超过增持数量，截至26Q1重仓黄金的FOF数量回落至131只，平均黄金持仓净值占比为5.11%。
　　重仓黄金的FOF长期综合表现仍优秀：2023-2025年，重仓黄金的FOF在波动与回撤上均优于股债FOF，而2026年以来，由于黄金自身波动放大，重仓黄金的FOF收益偏弱，波动与回撤反而略高于股债FOF；但在全区间维度，重仓黄金的FOF仍具有更优的收益波动比（0.69）、收益回撤比（0.41），黄金的长期风险分散能力仍得到验证。
　　 FOF的主动黄金择时有效：25/07-25/09大部分基金对黄金收益的敏感程度提升，而在25/10的回撤后有91只基金的系数下降，随后的时间降仓成为主流，26/01黄金大幅上涨，但仍有超过一半基金的系数下降，即多数基金及时止盈。以中信建投睿选6个月持有（013844.OF）、华夏聚源优选三个月持有（018304.OF）为例，在1月金价冲高时及时止盈，并在3月下跌前降低黄金仓位，展现出较为突出的择时效果。
　　最新黄金择时观点：今年以来交易面的择时信号（详见《黄金研究框架：从定价逻辑到动态择时》）相对更灵敏，期现基差于01/29由看多信号转为空仓信号，同时隐波创造历史新高加强信号强度，此后交易面维持空仓建议。截至06/12，短期来看隐波水平仍偏高，期现基差未发出套利信号，择时观点整体仍较谨慎。
　　风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测试完成，模型存在失效的风险，历史收益不代表未来