1.当前市场观察
　　择时层面，仍维持震荡市判断，但原因较前期略有变化。此前我们认为短期市场仍维持震荡的原因在于“国内基本面修复短期不及预期，海外K型分化与二次通胀风险仍未消除”，本周有三方面的变化，一是国内5月金融数据公布，整体超预期，但票据冲量影响较大，中长期信贷脉冲仍下行，结构上仍表明当前国内信贷仍偏弱；二是地缘风险有缓和的迹象，二次通胀担忧于周五明显下降，但美伊未确定达成协议前仍存在反复可能；三是虽然有地缘利好，但美股科技板块上涨趋势却放缓，海外权益市场风格分化出现一定收敛迹象。总的来看，当前国内基本面修复虽有一定亮点，但成色仍稍显不足；海外二次通胀担忧下降但仍有反复可能，且科技板块与非可能板块或出现再平衡，导致整体市场表现更偏向波动而非趋势上行。因此，在新的趋势形成之前，当前仍维持震荡市判断。
　　风格层面，三周前我们明确提出需要从大盘风格转向小盘风格，两周前提示需要开始减配成长风格，一周前建议明确转向价值风格，本周大盘价值风格收益率为1.91%，远高于大盘成长的-1.41%、小盘成长的-0.94%、小盘价值的-1.38%，走势符合预期，后市维持超配大盘价值的观点。成长价值维度，给出转向价值风格的定量观点有二，一是动态宏观信号转弱，4、5月中长期信贷脉冲持续走弱、CPI较PPI剪刀差持续收窄、财政支出增速下滑是动态宏观面不再支持成长风格的原因；而成长较价值PB和PE比值均也已回升至滚动5年中位数之上，故成长较价值目前已不存在估值性价比优势。定性层面，若后续地缘风险明确缓和甚至出现霍尔木兹海峡通行的情况，则前期受油价上行影响被显著压制的传统制造业、消费以及金融板块或具备更强的反弹潜力。大盘小盘维度，当前跟踪的流动性数据中，龙虎榜买入强度偏弱表明投机资金参与度低、主题交易集中度偏高虹吸小盘资金、小盘指数价格趋势持续走弱是短期内持续建议超配大盘而非小盘的核心原因。
　　2.市场最新观点
　　从A股整体的估值水平来看，当前市场估值水平仍偏高，中长期配置性价比尚未达到较高水平。具体来看，万得全A的PE和PB估值中位数的滚动5年分位数分别为86.10%和72.73%，成立以来分位数分别为59.20%和42.02%；中证800的PE和PB估值中位数的滚动5年分位数分别为72.55%和69.48%，成立以来分位数分别为34.58%和45.85%。
　　短期择时：本周量化择时信号维持中性。结构上，宏观基本面维持中性，估值面维持谨慎，情绪面维持中性，流动性偏向乐观。
　　风格轮动：本周末成长价值轮动模型建议维持超配价值，小盘大盘轮动模型建议维持超配大盘。
　　风险提示：择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。