本周海外通胀就业数据冲击市场，本周公布的美国5月非农就业人数经调整后新增17.2万人远超预期，CPI升至4.2%，通胀主要由能源价格带动，核心通胀表现温和。本周美伊谈判出现进展推动油价回落，但双方关键问题仍存分歧。下周将迎来首次由沃什主持的FOMC会议，结合当前经济数据来看，市场判断美联储快速加息的概率并不高。
　　海外宏观冲击短期或有暂缓，目前AI相关资本开支仍较高，市场仓位并未处于极端水平。不过当前信贷风险持续加剧，美国财政压力凸显，相关利息净支出已超国防开支和医疗保险。叠加伊朗冲突或有反复可能，中期选举前政策救助节奏预期偏慢，我们认为，下半年市场整体需保持谨慎。
　　国内外需强、内需仍在修复。国内5月出口总值同比增长19.4%，表现大幅超出预期，或主要依托全球AI产业链及部分消费品出口支撑。国内通胀结构分化，5月CPI同比增速1.2%，与上月同比增速持平、PPI同比创下近年新高，上游价格向下传导不畅。金融数据总量平稳但结构偏弱，居民与企业中长期贷款乏力，实体融资需求明显不足。
　　市场判断方面，我们认为，目前国内外需表现强劲，但内需修复节奏缓慢，经济整体调整幅度或相对可控，短期政策或将适度发力提振内需。各类海外宏观事件陆续落地，市场风险偏好回升，后续行情预计将围绕中报景气主线展开，可多维度布局高景气赛道、周期品及防御类板块。
　　高频数据方面，本周数据显示，环比上周数据，国内基建与制造业进入传统旺季，钢铁、水泥价格小幅上涨，铁水产量基本平稳，电厂煤炭库存有所增加。消费端猪肉价格持续回落，蔬菜价格小幅上行。航运市场分化明显，干散货相关运价指数走低，集装箱运价则延续回升态势。
　　风险提示。地缘冲突风险；海外市场衰退风险；国内宏观经济和市场走势存在不可预测性。