报告摘要：
　　行业基本面及演变：分板块来看，
　　①创新药板块：近期持续调整，密集回购释放筑底信号。当前创新药板块的估值重估不再是单一的估值修复，而是由BD交易全球化、商业化兑现、科技实力外溢、政策环境优化等多重基本面因素驱动的系统性行情，基于当前位置，我们认为创新药版块的配置性价比持续提升，投资逻辑将更聚焦于α，即临床价值的兑现能力+商业化能力。2026 ASCO多款国产创新药披露突破性临床数据，优质管线获全球认可，兑现速度持续加快。板块经过充分调整，目前估值已处于低位，三生制药、中国生物制药和石药集团的流动资产/市值比值已分别达到62.01%、45.10%和30.68%。近期已有多家创新药企业发布回购及高管增持公告，康方生物和映恩生物核心管理层将分别于二级市场增持不超过5000万港元和不超过500万美元。管线优质数据持续披露、海外BD稳步推进的扎实基本面与低估值形成强背离，创新药板块估值修复空间充足。持续看好管线具备差异化优势、商业化能力突出的低估值高价值创新药企业。
　　②器械板块：设备端：5月招采数据稳步向好，反腐加码但影响有限，龙头公司持续抢占份额；叠加器械出海持续爆发，核心设备标的业绩有望稳步向上。器械端：国采办开展消化介入类医用耗材产品信息集中维护工作，关注其他高耗集采进展。同时建议积极关注拥抱科技的个股标的，部分医疗器械公司在声光电磁等领域积累深厚，光学技术、滤膜材料、微球材料、X光检测与射频电源等技术有望渗透至工业半导体制造和消费电子等领域，开启第二增长曲线。
　　③医疗服务板块：积极关注消费类型业务增长，4月屈光业务放量，ASP拉动趋势愈发明显，我国布局VISUMAX 800医院超143家，SMILE pro散光矫正增强版已于6月正式上线，利好旺季ASP进一步提升。爱尔眼科后续国内布局以视光中心为主，渗透率有望进一步提升，建议关注视光产业链回暖趋势。当前重点关注6-8月能否维持手术量增长的持续性，建议持续关注个股α。
　　④AI医疗板块：AI医疗从技术验证迈入产业化元年，海内外科技巨头纷纷加码，微软与梅奥诊所联合打造医疗专用大模型，字节AI制药平台Anew Labs展示生成式AI设计的小分子抑制剂。
　　⑤中药和流通板块：零售药店板块估值处于历史底部，行业基本面持续好转，估值性价比凸显。龙头同店表现强劲，内生增长稳健。行业供给出清加速，龙头份额有望提升。中药板块估值从前期高点明显回落，分红率较高的标的适合市场波动下的红利型配置。
　　细分行业优选及归因：建议关注①创新药板块的低估值与大龙头标的；②医疗器械板块关注龙头公司的TMT业务扩展；③医疗服务板块业绩扭转的估值体系调整机会；④中药和流通板块主要关注资金面对避险资产/高红利资产的需求。
　　风险提示：政策风险、研发与竞争风险、产品风险与出海风险等。