上市公司出栏跟踪：近期主要生猪养殖公司26年5月出栏数据基本披露完毕，根据各公司月度经营数据公告，26年5月各上市公司整体出栏量环比下滑，主要由于五一放假影响销售；26年1-5月份生猪出栏量同比保持增长。出栏体重方面，5月份上市公司整体销售均重环比下滑。
　　出栏量：5月份，各上市公司商品猪出栏量合计1681万头，环比减少6.8%，同比增长7.7%；剔除牧原后的各上市公司商品猪出栏量合计992万头，环比减少8.9%，同比增长7.9%。26年1-5月，各上市公司商品猪合计出栏量8373万头，同比增长13.9%；剔除牧原后的各上市公司商品猪出栏量合计5134万头，同比增长22.5%。其中，5月份牧原股份（不含仔猪）、温氏股份（不含仔猪）、新希望、德康农牧（不含仔猪）分别出栏商品猪688万头、265万头、136万头、110万头，环比分别-3.6%、-18.1%、-0.1%、+5.0%，牧原股份（不含仔猪）、温氏股份（不含仔猪）、新希望同比分别+7.4%、-6.6%、+2.0%；26年1-5月，累计出栏生猪分别为3239万头、1524万头、684万头、488万头。中小养殖企业方面，5月，唐人神、天康生物、神农集团、巨星农牧（不含仔猪）分别出栏商品猪40万头、26万头、31万头、34万头，环比分别-28.6%、-8.2%、-2.4%、-16.7%，同比分别-18.2%、+14.6%、+33.8%、+6.6%；26年1-5月，累计生猪出栏量分别为236万头、145万头、84万头、147万头。
　　销售价格：5月份，测算各上市公司的销售均价（剔除东瑞股份）为9.65元/公斤，环比上涨5.1%。同时，销售区域、正品率、仔猪销售占比等因素导致各公司的销售价格存在一定差异。出栏体重：5月份，各上市公司整体出栏体重环比增长，测算11家上市公司（剔除唐人神、金新农）的出栏平均体重约120.7公斤/头，环比下滑0.4%。
　　投资建议。当前猪价水平明显低于行业现金成本，行业资金压力正在逐步累积。此外，近期仔猪价格走弱，仔猪销售重回亏损状态。5月份，政策连续释放积极调控生猪产能信号，或推动行业存栏调整、走出底部，建议重点关注后续政策落地执行情况。行业深度亏损，叠加政策调控，母猪产能去化有望逐步加速，新一轮周期弹性以及持续性更值得期待。根据涌益咨询，26年5月能繁母猪存栏量环比下滑0.85%，降幅明显加速。当前猪周期行至底部区间，板块估值处于相对低位，底部布局价值逐步凸显，优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注天康生物、神农集团、唐人神等。
　　风险提示。农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、食品安全等。