总量研究
　　【宏观】核心通胀保持稳定，能源冲击尚未扩散——2026年5月美国CPI数据点评
　　5月美国CPI同比增速快速抬升主要反映油价上涨带来的结构性冲击，核心通胀仍保持稳定。当前中长期通胀预期尚未脱锚，居民薪资增速放缓制约工资-通胀螺旋，短期内美联储实质性加息概率较低，更可能是通过释放紧缩信号管控市场预期，阻止“二次通胀”扩散。如果年内油价仍保持当前水平，CPI同比或保持在4%附近的高位。因此，后续通胀担忧的缓解仍然以海峡实际开放情况为准。