摘要
　　债市表现：1、本周债市先强后弱，国债收益率呈现V型走势，资金面变化成为债市主导因素。5月PMI数据整体偏弱，资金面重回宽松，国债收益率小幅下行。周三周四央行连续两日逆回购投放量为零，3个月期买断式逆回购继续缩量续作，资金面在下半周再度小幅收紧，国债收益率小幅上行。截止06月05日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.23%、1.42%、1.72%、2.20%，较05月29日分别变动0.38BP、0.30BP、0.81BP、-0.60BP。2、截止06月05日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.63元、106.425元、109.225元、113.96元，较05月29日变动分别为-0.02%、0.00%、0.05%、0.04%。
　　政策动态：1、本周（6月1日-6月5日），中国央行开展2262亿元7天期逆回购及5000亿元3个月期买断式逆回购操作，其中周三、周四连续两日逆回购操作量为零。因同期共有9089亿元7天期逆回购和8000亿元买断式逆回购到期，本周实现净回笼9827亿元，其中3个月期买断式逆回购净回笼3000亿。下周（6月8日—12日）央行公开市场将有2262亿元7天期逆回购和300亿元国库定存到期。2、6月2日，央行公布2026年5月各项工具流动性投放情况，中央银行贷款方面，常备借贷便利（SLF），净投放9亿元；中期借贷便利（MLF）净投放1000亿元，抵押补充贷款（PSL）净回笼1545亿元；公开市场业务方面，7天期逆回购净投放4898亿元，公开国债买卖净投放500亿元；中央国库现金管理净投放200亿元。3、6月5日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（92天），到期日为2026年9月5日（遇节假日顺延）。6月5日有8000亿元3个月期买断式逆回购到期，当日操作后，实现买断式逆回购净回笼3000亿元，延续近期买断式逆回购净回笼态势。本次操作后，买断式逆回购余额进一步回落至54000亿元。4、截止06月05日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.39%、1.39%、1.34%、1.38%，较05月29日分别变动-0.25BP、-0.90BP、0.59BP、0.13BP。
　　债券供给：1、本周，政府债发行5101亿元，到期量4504亿元，净发行597亿元，其中国债净发行-311亿元，地方债净发行908亿元。下周发行计划显示，国债净发行-410亿元，地方债净发行1132亿元，二者合计净发行722亿元。2、本周，新增专项债发行3.5亿元，截止本周，专项债累计净发行14954亿元，发行进度33.99%。
　　短期展望：短期来看，前期支撑债市上涨的利多逻辑已得到充分演绎，而通胀的边际变化并未改变货币政策适度宽松基调，债市利空同样有限。下周陆续公布的5月宏观数据对债市带来一定扰动，但国债收益率大幅上行或下行的概率均偏低。