原糖：本周原糖期价窄幅整理。消息方面，巴西5月出口糖和糖蜜196.75万吨，同比减少11.94%，日均出口量为9.37万吨。2025年5月，巴西出口糖和糖蜜223.41万吨，日均出口量为10.64万吨。
　　国内现货：广西制糖集团报价区间为5330~5450元/吨，云南制糖集团报价5150~ 5200元/吨；加工糖厂主流报价区间为5750~6050元/吨。配额内进口估算价3910~3935元/吨，配额外进口估算价4950~4980元/吨。
　　原糖小结：近期美伊谈判消息反复，通航时间仍不明朗，除能源价格传导外，化肥、硫磺等短缺对下半年农作物种植带来的负面影响仍在持续，且损失的生产能力并不会因为通航而快速恢复，宏观角度看，远期农产品仍有想象空间。短期巴西生产进度是主导因素，尽管有天气扰动，但机构普遍对26/27榨季巴西糖产量持持平或略增判断，短期原糖价格仍缺少驱动，反弹乏力，行情延续横盘验证支撑。中期重点跟踪天气变化、农资价格高企带来的种植成本增加等风险。
　　国内小结：本周广西云南两省5月产销数据公布，高库存仍施压未来市场。广西本榨季产糖约770万吨，5月销售约74万吨，同比增加23万吨，为近年同期最高销量，但与此同时，截止5月底321万吨的库存水平同样是历史同期新高。云南累计产糖293万吨，单月销售31万吨，同比增加7万吨，工业库存130万吨，甚至超过了20/21榨季同期水平，至此两省截止5月底库存同比增加139万吨。随着7月合约临近到期，库存压力将进一步显现。主力合约持仓仍居高不下，短期仍有反复，但宏观方面如无超预期提振，随着时间推移，价格重心有望继续小幅下移。